20250303-西南证券-短期业绩承压_长期湿法冶铜替代逻辑不改_11页_1mb

详细总结

核心内容

公司发布2024年年度业绩快报，2024年实现营收3.3亿元，同比下降25.2%；归母净利润8011.2万元，同比下降46.5%；扣非归母净利润8091.9万元，同比下降42.4%。短期业绩承压，但长期湿法治铜替代逻辑不变，铜萃取剂需求有望持续增长。

主要观点

• 短期业绩下滑原因：

  • 大客户冲槽需求下降；
  • 成本和费用增加，包括研发费用上升及募投项目试生产带来的折旧费用上升。

• 长期增长逻辑：

  • 需求端：全球工业化加速，新能源产业（如电动车、风力发电）推动铜需求增长，预计2025年、2030年全球铜需求分别达3060万吨、3990万吨，2035年或达4890万吨；
  • 技术替代趋势：湿法治铜相较于火法，能耗低、污染小、提纯效率高，适用于高中低品位矿山，未来将逐渐替代火法治铜，带动铜萃取剂需求增长；
  • 矿山老化：全球约一半的铜矿山服务时间超过50年，矿石品位下降将增加萃取剂消耗。

• 产品拓展与市场表现：

  • 公司在新能源金属萃取剂、酸雾抑制剂等产品市场拓展取得进展；
  • 金属萃取剂为公司核心产品，2024年收入占比超90%，毛利率逐年上升；
  • 公司产品畅销海内外，客户包括BHP、Glencore、宁德时代等知名企业。

• 盈利预测与估值：

  • 2024-2026年公司预计归母净利润分别为80.2/104.7/125.7百万元，对应PE分别为32/24/20倍；
  • 公司作为国内金属萃取剂龙头企业，受益于湿法冶炼普及和新能源发展，未来业绩有望稳步上升；
  • 综合考虑因素，给予“持有”投资评级，建议关注。

关键信息

• 主要产品：金属萃取剂、其他特种表面活性剂、酸雾抑制剂等；
• 客户结构：大客户相对集中，终端客户包括BHP、Glencore、CODELCO、Freeport-McMoRan、宁德时代等；
• 研发与人才引进：引进大量科研人才，提升技术实力；
• 募投项目：年产2万吨特种表面活性剂建设项目，试生产阶段，尚未形成规模收入；
• 财务数据：
  • 2024年营业收入为330.48百万元，净利润为80.17百万元；
  • 2024年毛利率为39.73%，净利率为24.26%，ROE为11.17%；
  • 2024年期间费用率上升，但公司费用控制优于同业；
  • 公司2024年PE为32倍，PB为3.53倍。

风险提示

• 主要客户相对集中的风险；
• 主要原材料价格波动风险；
• 汇率波动风险；
• 产品技术迭代风险；
• 宏观经济运行和下游需求波动风险；
• 核心技术人员流失风险；
• 技术保密风险；
• 生产安全风险。

附表：财务预测与估值

分产品收入及毛利率预测

可比公司估值

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股涨幅在20%以上；
• 持有：未来6个月内个股涨幅介于10%与20%之间；
• 中性：未来6个月内个股涨幅介于-10%与10%之间；
• 回避：未来6个月内个股涨幅介于-20%与-10%之间；
• 卖出：未来6个月内个股涨幅在-20%以下。

投资建议

公司作为国内金属萃取剂龙头企业，受益于湿法冶炼普及和新能源发展，长期看好其业绩增长潜力。尽管2024年业绩承压，但预计未来三年随着市场回暖和募投项目投产，公司盈利能力将逐步恢复，给予“持有”投资评级，建议投资者关注。