20170329-安信证券-出版传媒-601999.SH-区域性出版发行龙头_有望受益于国企改革大趋势_22页_1mb

出版传媒公司总结

核心内容

出版传媒（601999.SH）是一家区域性出版发行龙头企业，实际控制人为辽宁省国资委。公司以出版业务为核心，业务涵盖图书、期刊、电子音像出版物的出版、发行和印刷，以及印刷物资供应和票据印刷业务。公司通过北方配送公司和北方图书城开展发行业务，拥有强大的渠道优势。北方图书城是东北地区最大的书城，北方配送公司是北方地区最大的出版物物流中心。

主要观点

• 公司2016年实现营业收入16.39亿元，同比增长5.18%，归母净利润1.23亿元，同比增长57.52%，EPS为0.22元，同比增长57.14%。
• 公司在辽宁省中小学教材出版方面具有垄断地位，拥有人民教育出版社等4家出版社的教材租型及代理授权，2016年教材教辅销售码洋为2.43亿元，营业收入1.57亿元，毛利率为40.91%。
• 公司一般图书出版业务表现良好，2016年发货码洋为4.51亿元，营业收入为1.85亿元，毛利率为24.46%。
• 公司发行业务收入占比最大，2016年占比为44.38%，一般图书发行业务收入为3.67亿元，毛利率为12.73%。
• 公司在2015年8月完成领导层换届，新管理层推动“大出版、大发行、大教育、泛娱乐+文化金融、文化贸易”的六大产业布局，以“二次创业、书城先行”为改革目标。
• 公司通过投资设立文化产业投资基金、入股地方保险公司等方式，积极拓展文化金融、文创园区等新领域。
• 传统出版发行行业增速放缓，但公司作为国企，有望受益于国企改革趋势，通过产业链纵深或横向并购进行转型。
• 公司在K12教育、幼教业务、数字教育等方面积极布局，推出《辽海微课堂》、大耳娃魔法帝国等项目，拓展教育和泛娱乐业务。
• 公司在2017年预计净利润分别为1.38亿元、1.53亿元、1.66亿元，对应每股收益分别为0.25元、0.28元、0.30元，目标价为11.70元，评级为“增持-A”。

关键信息

• 公司背景：公司成立于2006年，2007年上市，为国内首家实现编辑业务和经营业务整体上市的出版企业。
• 业务板块：
  • 出版业务：涵盖教材教辅、一般图书、电子出版物及音像制品，其中教材教辅是主要业务。
  • 发行业务：依托北方配送公司和北方图书城，形成强大的区域发行网络。
  • 印刷业务：公司2016年收购了新华印务公司，拓展印刷业务。
  • 印刷物资供应：公司提供印刷材料及相关服务。
• 教育业务：
  • 公司是辽宁省中小学教材指定出版单位，拥有教材和教辅出版资质。
  • 推出《辽海微课堂》，探索K12教育线上化。
  • 打造“大耳娃魔法帝国”，布局幼教和泛娱乐领域。
• 文化金融与文创园区：
  • 公司投资2亿元设立文化产业投资基金，投资方向包括IP开发、互联网、数字出版、游戏、影视、动漫、教育等领域。
  • 公司投资1.4亿元入股设立辽宁省第一家地方保险公司。
  • 公司在上海设立子公司，拓展资本运作和金融布局。
• 转型策略：
  • 公司通过纵向深化和横向拓展进行转型，包括教育、影视、游戏等领域。
  • 依托现有渠道和内容资源，拓展线上线下融合的教育和娱乐业务。
• 财务预测：
  • 2017-2019年净利润分别为1.38亿、1.53亿、1.66亿，对应每股收益分别为0.25元、0.28元、0.30元。
  • 公司盈利能力和资产质量稳健，净利润率和净资产收益率逐年提升。
• 风险提示：
  • 宏观经济下行、新业务推进不达预期等风险。

产业布局

• “四+二”产业布局：
  • 大出版、大发行、大教育、泛娱乐
  • 文化金融、文化贸易
• “北方新生活”文化综合体：
  • 由北方图书城带动，集阅读、生活、学习、创意于一体。
  • 项目总体建筑规模达22万平方米，预计总投资25亿元。

转型与增长

• 教育业务：
  • 依托教材教辅资源，向K12教育和幼教业务延伸。
  • 通过线上平台《辽海微课堂》和线下项目“大耳娃魔法帝国”实现教育业务多元化。
• 泛娱乐与文化金融：
  • 公司积极布局泛娱乐业态，通过文化金融和文创园区拓展业务范围。
  • 投资设立文化产业投资基金和地方保险公司，实现多领域发展。

未来展望

• 公司有望通过国企改革和产业多元化，提升盈利能力和市场竞争力。
• 教育和文化金融领域是公司未来重点发展方向，将带来新的增长点。
• 随着消费升级和二胎政策的实施，幼教市场将迎来发展机遇，公司有望从中受益。