油脂油料期货月报：宏观情绪好转，政策兑现度决定大宗商品走势，双粕外弱内强，油脂仍在下跌通道中-20230603-格林大华期货-35页

大宗商品市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了近期大宗商品市场，尤其是豆类和油脂类商品的供需状况、价格走势及市场情绪变化。重点包括宏观政策、市场供需、资金动向及风险提示等内容。

主要观点

1. 宏观情绪改善

• 美联储6月加息预期降温，市场对经济复苏信心增强。
• 国内经济数据不佳，市场预期财政政策将加码以稳定经济。
• 通胀压力仍存，但部分数据表明经济放缓迹象明显。

2. 供需逻辑

• 国内豆类供应偏紧：豆粕库存偏低，油厂控节奏，豆粕价格抗跌。
• 油脂消费低迷：豆油和棕榈油库存相对偏高，油脂价格持续下跌。
• 进口情况：大豆进口量预期充足，但到港不畅；油菜籽进口库存回升，但压榨企业开机率季节性下滑。
• 东南亚棕榈油供应：印尼棕榈油产量高，马来西亚库存下降，但出口受限，未来可能转为宽松。
• 豆粕与菜粕价差：豆粕价格相对坚挺，菜粕替代优势减弱，未来饲料中菜粕用量或减少。

3. 基差情况

• 豆粕基差：国内豆粕基差处于高位，但有所回落。
• 油脂基差：豆油基差处于历史高位，菜油基差回落，棕榈油基差回升。

4. 需求分析

• 豆粕需求：养殖利润不佳，猪价走低，影响豆粕消费。
• 菜粕需求：替代性增强，但随着供应增加，价格上行空间有限。
• 油脂需求：餐饮消费增速放缓，油脂消费持续低迷。

5. 资金动向

• CFTC持仓：美豆净多持仓持续下滑，豆油净多持仓转负，显示市场看空情绪。
• 豆粕持仓：豆粕净多持仓减少，但整体仍维持一定多头趋势。

关键信息

操作建议

• 油脂：长线维持空头思维，豆油2309合约支撑位6530，压力位7900；棕榈油2309合约支撑位5790，压力位7304；菜籽油2309合约支撑位7130，压力位8630。
• 双粕：振荡偏弱，豆粕2309合约支撑位3350，压力位3600；菜粕2309合约支撑位2700，压力位3100。

风险提示

• 国际原油价格波动
• 美元汇率变化
• 美联储政策动向

重要数据与图表

国内库存情况

美豆种植进度

国内豆粕与菜粕价差

• 豆粕均价：3815元/吨
• 菜粕均价：3207元/吨
• 豆菜粕价差：608元/吨

总结

本报告综合分析了近期市场情绪、供需关系、资金动向及政策影响，指出油脂价格仍处于下跌通道，而双粕表现抗跌，价格维持震荡。同时，宏观因素如美联储政策与国内财政政策对市场走势具有重要影响。投资者应关注豆油与棕榈油的支撑与压力位，以及豆粕与菜粕的价差变化，合理控制风险。