20181218-东方证券-电力设备及新能源行业光伏产业研究系列报告（2）_硅片—路线之争尘埃落定_巨头厮杀仍将持续_35页_2mb

光伏产业研究系列报告（2）：硅片一路线之争尘埃落定，巨头厮杀仍将持续

核心内容概述

本报告主要分析光伏硅片行业单晶与多晶技术路线的竞争格局、成本结构、定价机制以及未来发展趋势。单晶硅片凭借长晶成本下降、金刚线切割技术普及和效率优势，已确立市场主导地位，多晶硅片市场份额持续下滑。硅片行业进入供过于求的寡头竞争阶段，毛利率普遍较低，但龙头企业的成本控制和规模效应使其更具抗风险能力。

主要观点

• 单晶硅片确立优势：单晶硅片因长晶成本下降、金刚线切割技术应用和更高的转换效率，已占据市场主导地位，市场份额持续上升。
• 多晶硅片面临困境：多晶硅片虽仍有成本优势，但因硅料品质差异和效率劣势，其市场份额预计将长期维持在30%左右。
• 行业集中度提升：硅片行业呈现寡头竞争格局，龙头企业如隆基股份和中环股份通过产能扩张和成本控制巩固市场地位。
• 成本结构差异：单晶硅片在长晶和切片环节具备一定成本优势，而多晶硅片在硅料采购上仍有部分成本优势。
• 技术替代威胁有限：CCZ和铸锭单晶等技术虽有潜力，但受限于成本和工艺，对行业格局影响不大。

关键信息

技术路线与成本结构

• 长晶环节：多晶硅片成本优势源于高投料量和低电耗，但单晶通过规模效应和工艺改进，逐步缩小成本差距。
• 切片环节：金刚线切割技术大幅降低非硅成本，单晶硅片切片成本略占优。
• 效率优势：单晶电池效率较传统多晶高1%~2%，且结合PERC等新技术后，效率差距进一步扩大。

市场格局与竞争态势

• 单晶市场：隆基股份和中环股份成为单晶硅片双寡头，合计占据55.8%市场份额。
• 多晶市场：协鑫占据主导地位，其余第三方多晶硅片厂商市场份额较小。
• 产能扩张：2018年单晶硅片产能从46GW增至73GW，多晶硅片产能从98GW增至114GW。
• 价格战：2017年10月起，单多晶硅片价格战持续，价差从0.5元/片收窄至0.25元/片。

行业发展趋势

• 毛利率下行：由于行业供过于求，毛利率处于低位，未来将是龙头的薄利多销时代。
• 硅料价差影响：单晶硅料价格持续上涨，多晶硅料价格相对稳定，硅料价差成为多晶硅片的生存保障。
• 技术替代风险：CCZ和铸锭单晶技术虽有潜力，但短期内对行业影响不大，单晶仍占据主导地位。

投资建议

• 关注单晶龙头：隆基股份和中环股份作为单晶硅片的龙头企业，具备较强的成本控制能力和市场竞争力，建议重点关注。
• 市场前景：单晶硅片未来仍将是光伏市场的主流，市场份额将持续提升。

风险提示

• 政策环境变化：若政策再度恶化，可能对行业造成冲击。
• 新技术冲击：若出现新的高效电池技术，可能对单晶硅片的主导地位形成挑战。

图表目录摘要

• 图表1：光伏产业链示意图
• 图表2：2017年硅片厂商固定资产比率
• 图表3：单多晶长晶设备差异无法替换
• 图表4：单晶硅棒拉制过程
• 图表5：多晶铸锭法流程
• 图表6：全球单多晶市场份额占比
• 图表7：2018年上半年各环节产能、产量及利用率
• 图表8：“531新政”后硅片开工率变化
• 图表9：硅片行业龙头产能占比提升
• 图表10：2018年上半年全球硅片产能分布
• 图表11：2018年上半年全球硅片产量份额分布
• 图表12：2010-2018年一体化组件企业硅片产能扩张
• 图表13：2017年单晶硅片产量及份额
• 图表14：2017年多晶硅片产量及份额
• 图表15：年初至“531新政”前各环节价格降幅
• 图表16：“531新政”后各环节价格降幅
• 图表17：2017年10月以来单多晶硅片价格战
• 图表18：2018年以来单晶硅片龙头毛利率变化
• 图表19：2019年单晶致密料供需预测
• 图表20：隆基股份硅料采购协议明细
• 图表21：单晶致密料国内需求和供给
• 图表22：多晶菜花料国内需求和供给
• 图表23：531新政后各环节降价幅度
• 图表24：硅片行业CR10分析
• 图表25：电池行业CR10分析
• 图表26：硅片产能过剩比电池片更明显
• 图表27：电池片业务毛利率水平
• 图表28：第一梯队厂商产量占比提升
• 图表29：潜在竞争者来自下游向上延伸
• 图表30：2018年新进入者布局新产能
• 图表31：波特五力与供需结构分析
• 图表32：单多晶硅片成本结构占比
• 图表33：早期G5铸锭成本与80型单晶炉成本对比
• 图表34：单晶拉棒成本规模效应显著
• 图表35：多晶铸锭成本规模效应较弱
• 图表36：多晶铸锭成本拆分明细
• 图表37：单晶拉棒成本拆分明细
• 图表38：当前单多晶硅锭每炉成本测算
• 图表39：金刚线切片占比变化趋势
• 图表40：不同切片方式成本对比
• 图表41：金刚线切片与砂浆切片成本差异比较
• 图表42：2016年隆基推广金刚线切片降低非硅成本
• 图表43：单晶硅片切片成本拆分
• 图表44：多晶硅片切片成本拆分
• 图表45：单多晶切片线耗及非硅成本差异
• 图表46：单晶电池效率优势
• 图表47：湿法黑硅技术性价比突出
• 图表48：黑硅与PERC技术结合提高效率
• 图表49：铸锭单晶缩小与单晶效率差
• 图表50：单多晶价差扩大趋势
• 图表51：硅料产出比例变动对价差影响
• 图表52：理想单多晶硅片成本底部测算
• 图表53：10MW集中式光伏电站投资明细
• 图表54：EPC成本相同时单多晶硅片价格计算
• 图表55：多晶硅片价格与组件功率敏感性分析
• 图表56：单晶PERC组件功率变化对价差影响
• 图表57：度电成本相同时单多晶硅片价格计算
• 图表58：单晶硅片利润敏感性分析
• 图表59：CCZ法生长原理示意图
• 图表60：CCZ提高生产效率
• 图表61：CCZ与RCZ拉晶工序时间对比
• 图表62：CCZ与RCZ产能及晶棒尺寸对比
• 图表63：30-40mm颗粒硅
• 图表64：准单晶长晶流程示意图
• 图表65：准单晶长晶流程示意图
• 图表66：准单晶成本增量
• 图表67：准单晶产品良率分析

结论

• 单晶硅片凭借效率和成本优势，已基本确立市场主导地位。
• 多晶硅片市场份额将维持在30%左右，但其成本优势逐步缩小。
• 硅片行业进入供过于求的寡头竞争阶段，毛利率持续探底，未来将是龙头的薄利多销时代。
• 技术替代威胁有限，单晶硅片仍是光伏行业的主流选择。