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山西证券宏观分析：2024年5月通胀数据解读

核心发现：

• CPI与PPI数据韧性显现：5月CPI同比较市场预期略有提升，环比连续两个月高于历史同期平均水平，显示通胀压力略有回升；PPI数据连续反弹，生产资料价格环比转正，显示企业端价格压力略有缓解。

关键分析：

• 食品价格成为CPI上涨主力：鲜果、猪肉、蛋类价格环比上涨，猪肉因产能调减而明显回升。
• 服务类消费需求偏弱：旅游、家庭服务及房租费用表现低迷，核心CPI环比继续下行，超季节性水平。
• PPI多因项同步上行：在国际油价下行带动下，能源及相关行业价格有所回落；但黑色金属、有色金属因设备更新政策与需求复甦而走强。

风险因素警示：

• 全球制造业景气度及补库存行为超预期、国内消费需求大幅下滑以及地缘政治摩擦持续发酵均可能扰乱当前通胀轨迹。