汽车行业2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车-20230606-交银国际-27页

报告摘要

汽车行业总结

核心内容

2023年下半年，中国汽车行业预计将实现乘用车销量的改善，负面因素已基本消化。尽管全年乘用车销量预计下降约4%，但市场预期已修正，新能源汽车渗透率将稳步提升。预计2023年第三季度起销量将环比改善，主要由于新车型集中交付及新能源车下乡和潜在刺激政策的推动。

主要观点

新能源汽车增长动力强劲：PHEV（插电混动）将在2023年下半年加速放量，尤其是价格在10万至20万元的车型，因其高续航和性价比，将推动新能源汽车对燃油车的快速替代。
自主品牌崛起：合资品牌市场份额持续下滑，而比亚迪、吉利、长城等国内自主品牌在新能源汽车领域占据主导地位，具有显著的供应链优势、定价能力和产品力。
海外市场成为新增长点：中国整车厂在海外市场，特别是欧洲，加速布局，新能源汽车出口持续增长，且具备较强的竞争力，有望进一步扩大市场份额。
行业估值与盈利预期：多数中国整车厂的盈利预期和估值有所改善，尤其是比亚迪、理想、长城等公司，因其在新能源汽车领域的领先地位和强劲的市场表现，获得“买入”评级。

关键信息

2023年下半年市场展望

乘用车销量预计在2023年下降约4%，但2季度仍疲软，3季度起将改善。
新能源汽车销量预计同比增长26.5%，渗透率将达到37%。
PHEV销量增长速度快于BEV，预计在2023年实现显著增长，主要得益于其长续航和成本效益优势。

新能源汽车市场格局

比亚迪在新能源汽车市场占据主导地位，其PHEV和BEV车型销量领先。
吉利和长城也在新能源汽车领域积极布局，推出多款新车型，推动销量增长。
新势力如理想、蔚来和小鹏在细分市场有较好表现，但整体增长仍需时间。

海外市场扩张

上汽、比亚迪、长城等整车厂在海外市场的出口销量持续增长，尤其是欧洲和东南亚。
比亚迪在欧洲市场已有多个车型上市，并计划在2023年底之前在越南和西欧建厂。
长城汽车在巴西建设新能源工厂，未来产能将提升至10万辆，进一步拓展海外市场。

行业估值与投资建议

公司名称	股票代码	评级	目标价（当地货币）	收盘价（当地货币）	FY23E EPS	FY24E EPS	FY23E P/E	FY24E P/E	FY23E P/B	FY24E P/B	股息率
比亚迪股份	2011 HK	买入	126.66	117.60	0.467	2.273	227.2	46.7	4.47	4.08	NA
理想汽车	2015 HK	买入	12.50	8.40	0.785	0.917	9.7	8.3	1.01	0.95	4.8
长城汽车	2333 HK	买入	9.38	4.70	0.903	1.095	4.7	3.9	0.36	0.34	5.9
广汽集团	2238 HK	买入	13.50	9.50	0.540	0.673	15.9	12.7	1.09	1.03	2.6
吉利汽车	175 HK	买入	66.60	60.70	-8.247	-2.961	NA	NA	6.44	9.88	NA
蔚来汽车	9866 HK	中性	33.60	32.80	-4.035	-2.629	NA	NA	1.69	1.99	NA
小鹏汽车	9868 HK	中性	-	-	-	-	55.3	16.9	2.67	3.01	3.3

风险因素

市场竞争加剧：新能源汽车市场竞争激烈，价格战和产品创新压力大。
政策不确定性：新能源汽车政策变化可能影响市场发展。
国际形势波动：地缘政治和国际经济形势可能对出口市场产生影响。
技术与成本挑战：电池成本、充电设施不足和国际供应链风险可能影响行业增长。

行业趋势与数据

2023年1-4月，新能源乘用车批发量/零售量分别达211万辆/185万辆，同比增长43%/37%。
比亚迪、吉利、长城等传统整车厂在新能源汽车市场占据主导地位。
中国新能源汽车出口持续增长，2023年前四个月出口总量达52万辆，同比增长110%。
欧盟市场是中国新能源汽车的重要出口目的地，预计2025年将出口近80万辆，其中包含33万辆欧洲品牌车型。

总结

2023年下半年，中国汽车行业面临乘用车销量弱复苏，但大部分负面因素已消化。新能源汽车特别是PHEV将成为推动销量增长的关键，而自主品牌在新能源汽车市场占据主导地位。海外市场，尤其是欧洲，成为新的增长点，中国整车厂通过产品竞争力和成本优势，有望进一步扩大市场份额。整体来看，行业估值和盈利预期有所改善，比亚迪、理想、长城等公司获得“买入”评级，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。

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