中国与东南亚市场分析总结
核心内容概览
本报告主要分析了中国及东南亚地区（包括印尼、马来西亚、新加坡、泰国）的经济与公司业绩情况，涵盖宏观经济数据、主要股票表现、公司财务指标及投资建议。
中国宏观经济分析
主要观点
- 经济增长放缓：10月进一步放缓，工业生产和出口增速均下降，但价格压力仍保持强劲。
- 政策导向：央行保持稳健中性的货币政策，强调供给侧改革和去杠杆，这表明对信用驱动增长的依赖正在减少。
- 市场情绪：政策收紧对市场情绪造成影响，导致 CSI 300 指数出现较大跌幅。
- 财务指标：2017年财政年度（FY17）中国 Maple Leaf 的调整后净利润同比增长40.9%，达到4.28亿人民币，符合预期但高于市场共识。
关键经济指标
| 指标 |
公布值（% YoY） |
前值（% YoY） |
| 零售销售 |
10.0 |
10.3 |
| 固定资产投资 |
7.3 |
7.5 |
| 工业生产 |
6.2 |
6.6 |
| PMI |
51.6 |
52.4 |
| 出口 |
6.9 |
8.0 |
| 进口 |
17.2 |
18.6 |
| 贸易顺差 |
38.2亿 |
28.6亿 |
| CPI |
1.9 |
1.6 |
| PPI |
6.9 |
6.9 |
| 工业利润 |
25.1 |
27.7 |
| M0 |
6.3 |
7.0 |
| M1 |
13.0 |
13.7 |
| M2 |
8.8 |
9.2 |
| 新增人民币贷款 |
663.2亿 |
1,270亿 |
| 新增社会融资总额 |
1.04万亿 |
1.83万亿 |
投资建议
- 中国 Maple Leaf（1317 HK）：维持“买入”评级，目标价为 HK$10.00，预期 2018 年和 2019 年 PE 分别为 20.1 倍和 15.9 倍。
- 风险提示：政策变动、法律纠纷可能影响业绩，但影响预计不重大。
- 财务指标：
- 2017 年净利润：4.28 亿人民币，调整后净利润：4.28 亿人民币
- 2018 年预计净利润：496.8 亿人民币，调整后净利润：496.8 亿人民币
- 2019 年预计净利润：629.1 亿人民币，调整后净利润：629.1 亿人民币
- 2020 年预计净利润：788.3 亿人民币，调整后净利润：788.3 亿人民币
东南亚市场分析
印尼
- Bank Negara Indonesia（BBNI IJ）：买入，目标价为 Rp9,100，预计回报有限，但仍有温和增长潜力。
马来西亚
- Serba Dinamik Holdings（SDH MK）：买入，目标价 RM4.00，预期受益于订单重置和新合同，推动盈利增长。
- QL Resources（QLG MK）：维持“持有”评级，2018 年第二季度业绩符合预期，ILF 和 POA 分部实现强劲复苏，抵消 MPM 分部的疲软。
- RHB Bank（RHBBANK MK）：持有，3Q17 业绩符合预期，PPOP 下降 1.4% YoY 和 0.5% QoQ，非利息收入收缩，贷款增长有限。
新加坡
- IHH Healthcare（IHHPH）：持有，9M17 净利润受初创成本影响，但未来可能恢复。
- Jumbo Group（JUMBO SP）：持有，FY17 业绩低于预期，受运营成本上升拖累。
泰国
- 酒店业：3Q17 业绩总结，市场表现平稳，但整体经济增速放缓。
关键市场指数表现
| 指数 |
上一交易日收盘 |
1日涨跌幅 |
1周涨跌幅 |
1月涨跌幅 |
YTD涨跌幅 |
| DJIA |
23580.8 |
0.1 |
1.0 |
0.6 |
19.3 |
| S&P 500 |
2601.4 |
0.0 |
0.9 |
0.8 |
16.2 |
| FTSE 100 |
7383.9 |
-0.3 |
-0.1 |
-1.6 |
3.4 |
| AS30 |
6065.4 |
-0.1 |
0.4 |
1.6 |
6.1 |
| CSI 300 |
4049.9 |
-1.3 |
-2.3 |
0.7 |
22.4 |
| FSSTI |
3436.4 |
-0.2 |
1.5 |
1.5 |
19.3 |
| HSCEI |
11772.3 |
-1.1 |
2.0 |
1.1 |
25.3 |
| HSI |
29686.2 |
-0.6 |
1.5 |
4.4 |
34.9 |
| JCI |
6064.6 |
-0.0 |
0.2 |
1.5 |
14.5 |
| KLCI |
1719.9 |
0.2 |
0.1 |
-1.5 |
4.8 |
| Nikkei 225 |
22496.0 |
-0.2 |
0.4 |
2.2 |
17.7 |
| SET |
1695.7 |
-0.0 |
-1.1 |
-1.2 |
9.9 |
| TWSE |
10750.9 |
-1.0 |
0.8 |
0.4 |
16.2 |
| BDI |
1458 |
0.9 |
5.3 |
-5.7 |
51.7 |
| CPO (RM/mt) |
2536 |
0.3 |
-4.7 |
-8.6 |
-20.7 |
| Brent Crude (US$/bbl) |
64 |
0.0 |
2.6 |
5.6 |
12.4 |
重点公司与投资建议
买入推荐
- CSPC Pharma（1093 HK）：目标价 HK$20.10，潜在涨幅 29.5%
- China TCM（570 HK）：目标价 HK$5.91，潜在涨幅 42.1%
- Waskita Kanya（WSKT J）：目标价 2,500，潜在涨幅 15.7%
- Gabungan AQRS（AQRS MK）：目标价 2.47，潜在涨幅 26.7%
- OCBC（OCBC SP）：目标价 13.56，潜在涨幅 12.2%
- Siam Cement（SCC TB）：目标价 600，潜在涨幅 23.0%
卖出推荐
- Great Wall Motor（2333 HK）：目标价 HK$4.70，潜在跌幅 49.8%
公司事件
| 事件 |
地点 |
开始 |
结束 |
| 与 Wisdom Education 的路演 |
上海 |
4 Dec |
4 Dec |
| 国际控股（6068 HK） |
- |
- |
- |
| 与 Season Pacific Holdings Limited 的路演 |
香港 |
8 Dec |
8 Dec |
| 关于新加坡银行的分析师会议 |
吉隆坡 |
11 Jan |
12 Jan |
| UOB Kay Hian 棕榈油研讨会 |
吉隆坡 |
5 Mar |
5 Mar |
公司动态与展望
中国 Maple Leaf 教育系统（1317 HK）
- 新增学校与城市：2017/18 年计划新增 15 所学校和 4 个城市，预计未来几年学生人数持续增长。
- 学费与收入：2017 年平均学费（ASP）略有下降，但预计 2018 年将回升 5%。
- 市场定位：公司正在扩展海外业务，如在澳大利亚开设分校，可能影响投资者兴趣。
关键假设
| 指标 |
2017F |
2018F |
2019F |
2020F |
| GDP（YoY） |
6.6 |
6.3 |
6.3 |
6.3 |
| 市场预期 |
- |
- |
- |
- |
| 市场预期净利润 |
479 |
577 |
606 |
- |
| UOBKH/市场预期（倍） |
1.04 |
1.09 |
1.30 |
- |
总结
- 中国与东南亚市场整体呈现经济增长放缓、政策收紧、市场波动的态势。
- 中国 Maple Leaf 的业绩符合预期，调整后净利润增长显著，维持“买入”评级。
- 印尼、马来西亚、新加坡、泰国等国的市场表现各有差异，部分公司如 Bank Negara Indonesia 和 Serba Dinamik Holdings 被看好。
- 财务数据表明，部分公司面临融资压力和成本上升，但整体盈利能力和增长前景依然乐观。
- 市场指数表现显示，多数市场出现回调，但部分如 CSI 300 和 HSI 显示出强劲的年度涨幅。
