“学海拾珠”系列之二百零六：基金的逆羊群操作一定是聪明行为吗？-240925-华安证券-20页_1mb

研究报告分析了基金逆羊群操作是否聪明，基于1993年至2022年的美国基金数据，通过构建逆向买入指数(CB)和逆向卖出指数(CS)来量化基金的逆向交易行为。

研究发现，高CB指数基金（逆向买入多）的业绩显著优于市场基准，平均年化收益率高出3%，而高CS指数基金（逆向卖出多）的业绩则较差，年化差异达4.08%。这种不对称性在基金规模、投资风格和不同资产定价模型中保持一致，但受商业周期和市场情绪影响：经济衰退时效应逆转，市场情绪高涨时消失。

原因包括强制信息披露、季节效应和基金特征（如规模大、跟踪误差低、净流入高且无管理层持有时更倾向逆势买入）。结论强调，逆向买入被视为聪明行为，售出则非，不构成投资建议。

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