20260326-东吴证券-H_H国际控股-01112.HK-2025年年度业绩公告点评_预告区间上沿_贯彻长期主义_3页_659kb

H&H 国际控股（01112.HK）2025年年度业绩公告总结

核心内容概览

H&H 国际控股（01112.HK）发布了2025年年度业绩公告，整体表现优于市场预期。公司实现营业总收入143.5亿元，经调整EBITDA 20.5亿元，经调整净利润6.7亿元，分别同比增长10%、5%和23%。公司盈利能力和增长潜力受到分析师高度认可，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2025年公司业绩实现显著增长，尤其是在面临药房渠道蓝帽子流量下滑的背景下，婴童益生菌及营养品业务收入同比止跌企稳至2%（2024年为-32%），显示出公司在新品孵化和渠道优化方面的实力。

• 电商与新兴渠道增长迅速：公司在抖音等新渠道表现突出，Swisse中国收入同比增长71%，高端品牌Plus增速提升至40%。这表明公司在新渠道布局上保持领先，具备较强的市场把控能力。

• 盈利水平稳定：尽管公司主动收缩澳新代购渠道以规避合规风险和价格混乱，但经调整EBITDA margin和经调整净利率保持稳定，显示其在成本控制和盈利能力上的韧性。

• 战略调整与长期主义：公司管理层展现出前瞻性的战略眼光，主动调整业务结构，聚焦更可控的零售及新兴电商平台，以换取更优质的长期发展。此举虽短期内影响收入增长，但有利于品牌健康和可持续发展。

• 财务预测与估值：分析师对2026-2028年的盈利预测有所调整，预计归母净利润分别为6.35亿、8.74亿和11.17亿元，同比增长224%、38%和28%。当前PE为36.06倍，EV/EBITDA为8.23倍，估值水平合理，具有吸引力。

关键财务数据

盈利预测与估值

财务比率

业务表现亮点

• 婴童业务复苏：2025年婴童益生菌及营养品收入同比止跌企稳，增长2%，得益于新品上市、渠道优化和电商增长。

• Swisse中国增长显著：Swisse中国抖音渠道收入同比增长71%，高端品牌Plus增速达40%，产品结构升级优化有效对冲了市场波动。

• ANC业务战略调整：ANC业务收入同比增长4%，核心市场（中国和澳洲）表现良好，公司主动收缩代购渠道，以提升合规性和品牌形象。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 食品安全风险
• 行业竞争加剧的风险

结论

H&H 国际控股在2025年展现出强劲的业绩增长和良好的盈利能力，特别是在新品孵化和渠道优化方面表现突出。公司管理层坚持长期主义战略，主动调整业务结构，以换取更优质的未来发展。尽管短期内面临一定的挑战，但其在核心市场的表现和财务指标的改善表明公司具备较强的抗风险能力和增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为其在新渠道把握和盈利水平上仍具优势，是重点推荐标的。

附：股价走势与市场数据

• 收盘价（港元）：12.45
• 一年最低/最高价：8.03 / 16.80
• 市净率（倍）：1.18
• 港股流通市值（百万港元）：7,080.00

附：分析师信息

• 苏铖
  执业证书：S0600524120010
  邮箱：such@dwzq.com.cn

• 邓洁
  执业证书：S0600525030001
  邮箱：dengj@dwzq.com.cn