> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # H&H 国际控股（01112.HK）2026 半年度业绩公告总结 ## 核心内容 H&H 国际控股（01112.HK）于2026年7月6日发布2026H1经营数据公告，显示其业绩表现强劲，盈利远超市场预期。公司各业务板块均实现增长，财务状况显著改善，显示出其良好的基本面和经营韧性。 ## 主要观点 - **业绩表现亮眼**：2026H1收入和经调整利润分别实现双位数和翻倍以上的同比增长，经调整利润达到7.3亿元，远超市场预期。 - **财务状况优化**：公司于2026H1偿还债务10亿元，债务杠杆比率从3.45倍大幅降至2.25倍，财务风险显著降低。 - **盈利预测上调**：基于2026H1强劲表现，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测至7.79/10.47/13.17亿元，分别同比增长297%、35%、26%。 - **估值显著下降**：公司当前PE（现价&最新摊薄）为8x，2027E为6x，2028E为4.77x，估值处于历史低位，具备较强吸引力。 - **业务板块增长**： - **保健品Swisse**：2026H1收入同比增长低至中双位数，主要受益于澳新市场去化代购影响消退和新品周期启动，同时毛利率保持稳定。 - **婴配奶粉**：收入同比增长50%以上，超高端市场占有率提升至20%，表现强劲。 - **PNC**：收入同比增长中高单位数，业务拓展持续。 - **税务事项进展**：ATO已作出明确让步，免除0.4亿澳元声称，公司认为该事项合理合法，拟本周诉讼，风险可控。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司处于经营与减债的关键年份，未来增长可期。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 13,052 | 14,354 | 17,150 | 19,606 | 22,146 | | 同比增长（%） | -6.28 | 9.97 | 19.49 | 14.32 | 12.95 | | 归母净利润（百万元） | -53.72 | 196.14 | 778.63 | 1,047.22 | 1,317.28 | | 同比增长（%） | -109.23 | 465.11 | 296.98 | 34.50 | 25.79 | | EPS（元/股） | -0.08 | 0.30 | 1.21 | 1.62 | 2.04 | | P/E（现价&最新摊薄） | -116.99 | 32.04 | 8.07 | 6.00 | 4.77 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 5,296.36 | 5,591.81 | 6,418.58 | 7,579.46 | | 现金及现金等价物 | 1,669.00 | 985.98 | 884.67 | 921.86 | | 应收账款及票据 | 904.25 | 1,163.96 | 1,309.13 | 1,472.87 | | 存货 | 1,968.08 | 2,317.59 | 2,517.80 | 2,788.69 | | 非流动资产 | 14,107.17 | 13,872.14 | 13,643.08 | 13,420.32 | | 资产总计 | 19,403.52 | 19,463.94 | 20,061.67 | 20,999.77 | ### 负债与股东权益（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动负债 | 4,615.44 | 5,392.00 | 6,137.28 | 6,952.88 | | 非流动负债 | 8,797.22 | 7,497.22 | 6,497.22 | 5,497.22 | | 负债合计 | 13,412.66 | 12,889.23 | 12,634.50 | 12,450.10 | | 归属母公司股东权益 | 5,990.86 | 6,574.72 | 7,427.16 | 8,549.67 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 14,353.57 | 17,150.49 | 19,605.72 | 22,145.55 | | 净利润 | 196.14 | 778.63 | 1,047.22 | 1,317.28 | | EBITDA | 1,784.24 | 2,227.54 | 2,706.31 | 3,151.08 | ### 财务比率 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股收益（元） | 0.30 | 1.21 | 1.62 | 2.04 | | 每股净资产（元） | 9.28 | 10.18 | 11.50 | 13.24 | | ROE（%） | 3.27 | 11.84 | 14.10 | 15.41 | | 毛利率（%） | 62.45 | 64.12 | 65.47 | 66.18 | | 资产负债率（%） | 69.12 | 66.22 | 62.98 | 59.29 | | P/E | 32.04 | 8.07 | 6.00 | 4.77 | | P/B | 1.05 | 0.96 | 0.85 | 0.74 | | EV/EBITDA | 8.13 | 5.88 | 4.59 | 3.68 | ## 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 食品安全风险 - 行业竞争加剧风险 ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（港元） | 11.32 | | 一年最低/最高价 | 10.10/16.80 | | 市净率（倍） | 1.06 | | 港股流通市值（百万港元） | 6,339.48 | ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **理由**：公司2026H1业绩大超预期，盈利增长强劲，债务杠杆显著下降，财务状况稳健，未来增长动力充足。 ## 附注 - 本文数据来源：Wind，东吴证券研究所 - 预测数据为东吴证券研究所预测 - 港元汇率为2026年7月6日的0.86