20260706-东吴证券-H_H国际控股-01112.HK-2026半年度业绩公告点评_坚守长期主义_盈利大超预期_3页_470kb

报告摘要

H&H 国际控股（01112.HK）于2026年7月6日发布2026H1经营数据公告，显示其业绩表现强劲，盈利远超市场预期。公司各业务板块均实现增长，财务状况显著改善，显示出其良好的基本面和经营韧性。

业绩表现亮眼：2026H1收入和经调整利润分别实现双位数和翻倍以上的同比增长，经调整利润达到7.3亿元，远超市场预期。
财务状况优化：公司于2026H1偿还债务10亿元，债务杠杆比率从3.45倍大幅降至2.25倍，财务风险显著降低。
盈利预测上调：基于2026H1强劲表现，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测至7.79/10.47/13.17亿元，分别同比增长297%、35%、26%。
估值显著下降：公司当前PE（现价&最新摊薄）为8x，2027E为6x，2028E为4.77x，估值处于历史低位，具备较强吸引力。
业务板块增长：
- 保健品Swisse：2026H1收入同比增长低至中双位数，主要受益于澳新市场去化代购影响消退和新品周期启动，同时毛利率保持稳定。
- 婴配奶粉：收入同比增长50%以上，超高端市场占有率提升至20%，表现强劲。
- PNC：收入同比增长中高单位数，业务拓展持续。
税务事项进展：ATO已作出明确让步，免除0.4亿澳元声称，公司认为该事项合理合法，拟本周诉讼，风险可控。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司处于经营与减债的关键年份，未来增长可期。

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万元）	13,052	14,354	17,150	19,606	22,146
同比增长（%）	-6.28	9.97	19.49	14.32	12.95
归母净利润（百万元）	-53.72	196.14	778.63	1,047.22	1,317.28
同比增长（%）	-109.23	465.11	296.98	34.50	25.79
EPS（元/股）	-0.08	0.30	1.21	1.62	2.04
P/E（现价&最新摊薄）	-116.99	32.04	8.07	6.00	4.77

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	5,296.36	5,591.81	6,418.58	7,579.46
现金及现金等价物	1,669.00	985.98	884.67	921.86
应收账款及票据	904.25	1,163.96	1,309.13	1,472.87
存货	1,968.08	2,317.59	2,517.80	2,788.69
非流动资产	14,107.17	13,872.14	13,643.08	13,420.32
资产总计	19,403.52	19,463.94	20,061.67	20,999.77

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
流动负债	4,615.44	5,392.00	6,137.28	6,952.88
非流动负债	8,797.22	7,497.22	6,497.22	5,497.22
负债合计	13,412.66	12,889.23	12,634.50	12,450.10
归属母公司股东权益	5,990.86	6,574.72	7,427.16	8,549.67

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入	14,353.57	17,150.49	19,605.72	22,145.55
净利润	196.14	778.63	1,047.22	1,317.28
EBITDA	1,784.24	2,227.54	2,706.31	3,151.08

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
每股收益（元）	0.30	1.21	1.62	2.04
每股净资产（元）	9.28	10.18	11.50	13.24
ROE（%）	3.27	11.84	14.10	15.41
毛利率（%）	62.45	64.12	65.47	66.18
资产负债率（%）	69.12	66.22	62.98	59.29
P/E	32.04	8.07	6.00	4.77
P/B	1.05	0.96	0.85	0.74
EV/EBITDA	8.13	5.88	4.59	3.68