【粤开宏观】如何理解城投“退平台”与声明市场化经营主体？-240905-粤开证券-14页_844kb

城投“退平台”与市场化经营主体转型分析总结

背景与核心概念

中央政策推动城投公司从融资平台向市场化经营主体转型。2023年中央政治局会议提出“制定实施一揽子化债方案”，强调剥离融资平台政府融资职能。 “退平台”指城投公司公告退出政府融资平台名单，不再承担政府融资职能；“声明市场化经营主体”指城投公司在债券募集书中声明企业性质为市场化经营主体。两者本质上相同，旨在剥离政府信用，但形式和目的有别。

特征分析

• 退平台企业特征：主要集中在区县级（占比75%），评级以AA、AA+和无评级为主（分别占比32%、31%、29%），区域分布以江苏、浙江等省最多。
• 声明市场化经营主体企业特征：行政级别高于退平台企业，以地市级和区县级为主（占比94%），评级以AA+级为主（占比55%），区域分布集中在浙江、山东等省。

影响评估

• 市场影响：债券市场信息不对称缓解，名单内外企业定价分化，市场化经营主体债券定价趋向普通国有企业。
• 城投公司影响：名单内城投依赖政府兜底，债务规模逐步压降；名单外城投需自主经营，风险增加。转型关键在于实质性从形式到内容的转变，包括内部改革、业务拓展和融资创新。
• 监管关注：防止“一退即死”和“一转即死”，需监测实体化转型风险，确保真实性。

总体结论

城投转型是大势所趋，但需实质性改革以实现可持续经营，监管机构应积极引导。总之，转型过程可能引发市场和企业双重风险，需谨慎管理。