轻工制造行业专题研究：箭牌家居，陶瓷卫浴领先民族品牌，销售网络覆盖广，终端网点超10000家-20210816-天风证券-26页_2mb

报告摘要

箭牌家居总结

核心内容

箭牌家居集团股份有限公司是中国陶瓷卫浴行业的领先企业，拥有ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华三大品牌，产品涵盖卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等全系列家居产品。公司在全国拥有8大生产基地和2个筹备中的基地，销售网络覆盖全国34个省和直辖市，终端门店超10000家，拥有1700多家经销商及6100多家二级分销商。

主要观点

行业集中度提升
中国卫生洁具行业市场规模在2018年达到1732亿元，13-18年CAGR为15.30%，已成为全球最大的生产、出口和消费国。行业集中度CR3从2013年的30.3%上升至2018年的39.2%，但仍低于日本的90%。随着供给侧改革和环保政策的推进，中小产能加速出清，行业集中度有望进一步提升。
公司财务表现稳健，盈利能力提升
2018-2020年公司实现营业收入分别为68.10亿元、66.58亿元、65.02亿元，净利润分别为3.07亿元、6.21亿元、5.87亿元，净利率从4.51%上升至9.03%。毛利率从25.01%提升至32.47%，随后略有下降，但仍保持在较高水平。公司通过品牌溢价、收入结构优化和精益生产提升了盈利能力。
渠道优势显著，终端网点数领先
公司以经销渠道为主，占比约95%，覆盖全国34个省和直辖市。公司拥有1700多家经销商、6100多家二级分销商和10000多家终端门店，渠道网络覆盖广、数量多、下沉深。同时，公司与碧桂园、华润置地等大型企业建立稳定合作关系，并积极拓展线上渠道。
智慧产品与智能制造双轮驱动
公司重视技术研发与工艺创新，截至2021年4月30日，拥有专利技术987项，其中发明专利31项。公司推出智能坐便器、智能恒温花洒等产品，智能坐便器收入逐年增长，2018-2020年分别实现收入7.81亿元、8.95亿元、10.01亿元，占主营收入比例逐年提升。同时，公司持续推进生产基地的自动化升级，实现降本增效。