城投系列研究：多视角看城投之四，湖南-20231110-天风证券-24页_1mb

报告摘要

湖南省城投债分析总结

核心内容概述

湖南省作为中南部重点省份，在本轮化债政策中受到市场高度关注。多数区域城投债收益率出现明显下行，表明市场对湖南区域城投债的认可度有所提升。然而，湖南省整体经济与财政状况仍面临一定挑战，各地市在经济、财政、债务等方面存在显著差异。

主要观点

经济与财政状况：
- 湖南省经济总量较大，但增速偏慢，2023年上半年GDP为23999亿元，增速为3.6%，低于全国平均水平。
- 财政实力较好，但财政自给率较低，税收占比较低，财政收入质量一般。
- 地方政府债务余额较大，债务率和广义债务率居于全国中游，存在一定的债务压力。
债务表现：
- 湖南省多数地市债务压力加大，尤其是株洲、湘潭、衡阳、张家界等市。
- 城投有息债务规模较大，债务率和广义债务率较高，部分地市如湘潭市高达832.4%。
产业结构：
- 传统工业仍占主导，主要集中在卷烟及传统工业品。
- 第二产业税收贡献高于全国平均水平，第三产业则略低于。
- 制造业为第二产业主要组成部分，烟草制品业为主要创税来源，高技术制造业发展相对滞后。
土地市场：
- 土地出让收入持续低迷，1-9月同比降幅达34.9%，成交土地规划建面同比下滑41%。
- 长沙、株洲、湘潭等市土地出让情况不佳，而娄底、怀化等地市表现相对稳定。
资源禀赋：
- 湖南省矿产资源丰富，尤其在铋矿、锑矿、钨矿等方面储量居全国前列。
- 水资源丰富，水系发达，具有良好的水力发电能力。
- 旅游资源丰富，拥有多个5A景区及世界遗产，旅游业为部分地区的重要经济支柱。
金融资源：
- 湖南省金融资源与发达地区相比存在一定差距，区域性银行以中小型村镇银行、农商行为主。
- 银行资本充足率相对不足，对城投平台支持力度有限。

关键信息

经济与财政状况

全国层面：
- 湖南省经济总量居全国第九，GDP同比增速为3.6%，低于全国平均水平。
- 2023年上半年一般公共预算收入为1768亿元，同比增加11.2%。
- 土地出让收入下降明显，政府性基金收入同比下降19.6%。
- 税收占比低于全国平均水平，2022年为64.6%，2023年上半年回升至65.5%。
地市层面：
- 长沙市经济实力最强，2022年GDP超过万亿元，占全省28.7%。
- 岳阳市、常德市、衡阳市、株洲市GDP规模超过3000亿元。
- 张家界市、湘西州等地市经济实力较弱，GDP不足千亿元。
- 财政自给率差异明显，长沙市为77.6%，而邵阳、张家界、益阳、怀化、娄底、湘西州等地市不足30%。
- 部分地市如湘潭市、衡阳市政府性基金收入同比减少超过40%。

地区发展与规划

湖南省政府提出“一核两副三带四区”的区域发展格局，以推动区域协调发展。
长株潭地区为核心增长极，2022年GDP占全省45.6%。
洞庭湖生态经济区为第二增长极，2022年GDP占全省22.8%。
湘南和湘西地区经济实力较弱，GDP分别占全省19.5%和12.1%。

土地市场表现

湖南省土地市场整体低迷，1-9月土地出让收入累计同比降幅达34.9%，成交土地规划建面同比下滑41%。
长沙、株洲、湘潭、益阳、衡阳、湘西州等地市土地出让情况不佳，降幅超过40%。
娄底市土地市场修复明显，同比增加18.8%，但仍低于2021年水平。
湖南省成交楼面均价上升，但地市之间分化明显，岳阳、常德等地表现较好，湘潭、永州等地较差。

资源禀赋

地理与人口：
- 湖南省位于中南部，承担重要交通枢纽职能，交通便利。
- 人口总数多年居全国第七，但近年来增长放缓，长沙市人口虹吸效应明显，其他地市人口流失严重。
自然资源：
- 矿产资源丰富，铋矿储量居全国第一，锑矿、钨矿储量居全国第二。
- 水资源丰富，河流密布，具有良好的水力发电能力。
- 旅游资源丰富，拥有11个5A景区，4处国家文化和自然双遗产，旅游相关数据在全国排名靠前。