20221221-国信证券-互联网行业动态点评_2022年11月电商数据_消费受疫情短期冲击明显_线上消费反弹快韧性强_6页_841kb

互联网行业动态点评总结

核心内容

2022年11月，中国互联网行业受到疫情短期冲击，整体消费数据承压，但线上零售展现出较强的韧性。国家统计局数据显示，11月社会消费品零售总额同比下降5.9%，而网上零售额仅下降0.6%，其中实物商品网上零售额同比增长1.2%，非实物商品网上零售额则同比下降14.7%。线上零售的韧性主要得益于双11促销活动的推动，以及疫情政策放开后物流履约能力的快速恢复。

主要观点

1. 整体消费承压，线上表现优于线下

• 2022年11月，全国多省份出现疫情，居民出行减少、消费意愿下降，导致社会零售总额下滑。
• 线上零售受限较少，表现相对稳定，线上化率同比提升4.4个百分点至32.6%。
• 线下零售受客流量影响较大，11月线下零售额同比下降9.3%，增速环比下降3.2个百分点。

2. 双11促销带动线上实物销售额增长

• 双11促销活动拉动了10-11月线上实物销售额的快速增长，实物商品网上零售额达到25724亿元，同比增长7.4%，增速同比提升0.3个百分点。
• 11月下旬物流管制导致线上履约承压，但政策放开后线上消费迅速反弹，12月1日-12日全网揽收量同比上升5.6%。

3. 线上分品类表现分化，必选消费优于可选

• 1-11月吃类、穿类和用类实物商品网上零售额同比增速分别为15.1%、3.4%和6.1%。
• 10-11月吃类和用类商品表现优于穿类，显示其必需属性较强，消费韧性更明显。
• 非实物商品网上零售额增速放缓，主要受居民收入承压、弹性消费减少影响。

关键信息

• 线上零售韧性：线上消费在疫情后快速反弹，展现较强的市场适应能力。
• 物流恢复：12月初物流政策放开后，快递揽收量迅速回升，反映出线上消费的强劲需求。
• 投资建议：在疫情复苏背景下，推荐关注性价比电商平台拼多多(PDD.0)、阿里巴巴-SW(9988.HK)和京东集团-SW(9618.HK)。
• 风险提示：包括政策风险、新进入者竞争加剧、宏观经济系统性风险及疫情导致的物流管制风险。

投资评级

• 行业投资评级：超配（维持评级）
• 股票投资评级：未明确，但推荐关注电商平台。

附录：相关研究报告

• 《互联网行业动态点评-电商双11：行业增长趋缓，综合电商提升体验，直播电商继续抢占份额》——2022-11-24
• 《互联网行业2022年9月投资策略-Q2互联网板块业绩亮眼，重点推荐腾讯、美团》—2022-09-06
• 《互联网行业2022年8月投资策略暨Q2业绩前瞻-行业政策继续回暖，优质龙头估值已具备吸引力》—2022-08-01
• 《互联网行业2022年6月投资策略-政策暖风频吹，板块回暖预计持续，推荐直接受益标的》——2022-06-08
• 《互联网行业2022年5月投资策略-平台经济迎来新定调，建议布局超跌龙头》——2022-05-05

分析师声明

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国信证券投资评级说明

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