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中航科工（02357.HK）配股募资及核心信息总结

核心内容

2018年12月14日，中航科工宣布拟按每股4.90港元的价格配售2.79亿股H股，募资总额约13.46亿港元，占扩大发行后总股本的4.47%。此次配售将由不少于6名承配人参与，其中战略股东空客集团将作为承配人之一，持股比例由4.61%增至5.00%，彰显其对中航科工战略价值的认可。

主要观点

• 配股折让：配售价较前日收盘价（5.34港元）折让约8.24%，显示公司以低于市场价的价格募集资金，可能出于战略考量或市场环境。
• 战略意义：空客集团的第三次增持表明其对中国航空制造业长期合作的重视，有利于加深中欧航空产业合作，推动双方在机体结构件、客舱系统产品、工程和供应链垂直整合等领域进一步合作。
• 资金用途：募集资金将用于航空产品业务、航空科研院所产业化项目、航空产业军民融合基金、收购航空业务股权或资产及一般营运资金，体现公司对航空高科技产业的持续投入。
• 平台定位：中航科工作为航空工业旗下旗舰平台，旗下拥有中直股份、洪都航空、中航光电、中航电子等多家A股上市公司，具备强大的资源整合能力和投资优势。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年净利润分别为14.03亿元、16.72亿元、20.31亿元，EPS分别为0.24元、0.28元、0.34元，成长性良好。
• 估值数据：6个月目标价为5.50元，对应2018-2020年PE值分别为20倍、16.8倍、13.8倍，显示市场对其未来盈利能力的乐观预期。

关键信息

• 配售规模：2.79亿股H股，金额约13.46亿港元。
• 空客集团增持：3734.6万股，金额约1.8亿港元，持股比例增至5.00%。
• 投资方向：航空产品业务、航空科研院所产业化项目、航空产业军民融合基金、收购航空业务股权或资产、一般营运资金。
• 财务预测：
  • 营业收入：2018E为365.2亿元，2019E为420.6亿元，2020E为499.7亿元。
  • 净利润：2018E为14.03亿元，2019E为16.72亿元，2020E为20.31亿元。
  • 每股收益（EPS）：2018E为0.24元，2019E为0.28元，2020E为0.34元。
• 估值指标：
  • 2018年PE为20倍，2019年为16.8倍，2020年为13.8倍。
  • 2018年PB为1.9倍，2019年为1.8倍，2020年为1.6倍。
  • 2018年EV/EBITDA为9.4倍，2019年为8.3倍，2020年为7.0倍。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，未来6-12个月投资收益率有望领先沪深300指数15%以上。

风险提示

• 武器装备列装不及预期
• 通航机场建设不达预期
• 新能源与5G通信业务拓展不达预期

财务指标概览

股价表现

• 股价（2018-12-13）：4.72元
• 6个月目标价：5.50元
• 12个月价格区间：3.17/5.22元
• 1M相对收益：-5.27%
• 3M相对收益：16.85%
• 12M相对收益：48.73%

资金用途与平台发展

• 公司作为航空工业旗舰平台，已设立中航融富，标志着航空工业军民融合基金开始运作，规模或超百亿。
• 背靠航空工业集团百亿级航空高科技产业资源，具备优先投资优势。
• 公司已参与投资设立混合所有制企业及高科技成果产业化项目，有望进一步推动航空高科技产业发展。

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明

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总结

中航科工通过此次配股募资13.46亿港元，强化其作为航空工业旗舰平台的地位，同时推动与空客集团的战略合作，提升其在航空高科技领域的影响力和竞争力。公司财务表现稳健，盈利预测显示未来三年净利润持续增长，估值指标逐步下降，反映市场对其成长性的认可。投资者可关注其未来在航空产品业务、科研院所产业化及军民融合基金方面的布局，同时需注意相关风险提示。