深度报告-20220401-上海证券-雄塑科技-300599.SZ-塑管龙头乘政策东风_拟收购康泰集团如虎添翼_24页_1mb

雄塑科技投资分析总结

核心内容

雄塑科技是一家专注于新型化学塑料管道产品的国内技术领先的大型塑料管材管件生产企业，主要产品包括PVC、PE、PPR等系列，产品种类超过6000种。公司成立于1996年，2017年在深圳创业板上市，深耕塑料管道行业多年，2021年实现营业收入23.54亿元，同比增长13.77%。然而，由于原材料价格上涨，净利润同比下滑45.91%，归母净利润为1.15亿元。

主要观点

• 政策利好推动行业需求：2021年国家出台多项政策，如《关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导意见》和《关于加强城市内涝治理的实施意见》，推动市政工程及地下管网建设，从而提升塑料管道需求。
• 精装修市场增长：随着精装修渗透率提升，PPR管道需求增长，为公司带来新的增长点。
• 地方专项债支撑基建投资：2021年地方政府专项债发行额达4.92万亿元，为公司业务拓展提供资金支持。
• 行业集中度提升：行业集中度逐年上升，前二十家企业占据行业销售总量的40%以上，雄塑科技作为行业龙头，具备较强竞争力。
• 产品优势显著：PP-R管道具备卫生无毒、保温节能、耐热性好、使用寿命长、安装便捷等优点，增强市场竞争力。
• 研发能力强：公司是高新技术企业，拥有CNAS认可实验室，研发投入持续增加，技术成果显著。
• 销售网络完善：公司销售网络覆盖全国地级以上城市和重要县级城市，经销与直销相结合，拓展收入来源。
• 并购康泰集团：公司拟通过发行股份及支付现金方式收购康泰集团100%股权，新增6家生产基地，年产能将达百万吨，进一步扩大规模和提升竞争力。

关键信息

业务与产品

• 公司产品包括PVC、PE、PPR系列，其中PVC系列为主要营收来源。
• PVC系列管道产品收入在2021年预计增长15%至17.76亿元，2022和2023年预计分别增长65%和54%至29.30亿和45.12亿元。
• PE系列管道预计2021-2023年分别增长12%、45%和38%至3.21亿、4.66亿和6.43亿元。
• PPR系列管道预计2021-2023年分别增长10%、60%和45%至2.57亿、4.12亿和5.97亿元。

财务数据

• 2021年公司营收预计为23.59亿元，同比增长14%；归母净利润预计为1.17亿元，同比下降45.1%。
• 2022年营收预计为38.14亿元，同比增长61.7%；归母净利润预计为2.72亿元，同比增长133.2%。
• 2023年营收预计为57.61亿元，同比增长51%；归母净利润预计为4.17亿元，同比增长53.2%。
• 2021年公司每股收益为0.33元，市盈率28.56倍；2022年每股收益为0.76元，市盈率12.25倍；2023年每股收益为1.16元，市盈率8倍。

风险提示

• 原材料价格波动风险：PVC、PE、PP等原材料价格波动较大，对公司盈利能力造成影响。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争激烈，存在小企业被淘汰的风险。
• 新增产能消化风险：募投项目若无法及时消化，可能影响公司盈利能力。
• 重大资产重组不确定性：收购康泰集团存在整合不及预期的风险。

估值分析

• 2021年公司估值为29倍，2022年为12倍，2023年为8倍。
• 公司作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力，分析师首次覆盖，给予“买入”评级。

估值与盈利预测

结论

雄塑科技凭借其在塑料管道行业的领先地位、丰富的产品线、完善的销售网络以及并购康泰集团带来的规模扩张，有望在未来几年实现营收和利润的显著增长。尽管面临原材料价格波动、市场竞争加剧等风险，但公司具备良好的成本控制能力和风险管理机制，且在政策利好和市场需求扩张的推动下，具备较强的盈利潜力。分析师首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司未来表现有望强于市场基准指数。