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文档总结

核心内容

该文档是一份由BNP Paribas发布的行研报告，主要聚焦于新兴市场（EM）的表现、风险因素以及相关的交易策略。报告涵盖了多个地区，包括亚洲、CEEMEA（东欧新兴市场）和拉丁美洲（Latam），分析了当前市场环境对这些地区的影响，并提出了相应的投资建议。

主要观点

新兴市场（EM）表现

• 整体展望：新兴市场预计将继续在G4央行（美国、日本、欧元区和英国）的超宽松货币政策以及中国增长改善的背景下表现积极。
• 风险因素缓解：部分短期风险已减弱，如中国增长裂痕和希腊相关问题，但英国脱欧公投仍是欧洲市场的潜在风险。
• 市场表现：亚洲本地货币债券市场表现强劲，巴西、秘鲁和印尼是主要的赢家。
• 流动性改善：由于G4央行的宽松政策，EM的流动性状况有所改善，资金流入持续。

交易策略

• 推荐买入：阿根廷比索（USDCOP）通过1个月NDF交易，预计收益率较高。
• 推荐卖出：欧元波兰兹（EURPLN），预计短期内将反弹但不会持续。
• 利率市场：建议在印尼债券收益率曲线的前端进行布局，因为预计会有进一步的政策宽松。
• 期权与衍生品：买入土耳其21年期债券和5年期CDS，以及印尼3个月期国债，以捕捉市场波动和政策变化。

关键信息

市场分析

• 印尼政策变化：印尼央行（BI）将政策参考利率从12个月货币市场利率调整为7天逆回购利率，预计在8月生效。此举被部分解读为宽松，但BI表示其政策立场仍是中性。
• 印尼通胀预期：当前通胀预期下降，BI预计年底CPI为3.5%。若通胀风险减弱，预计会有两次25个基点的利率下调。
• CEEMEA市场：由于美国和欧洲的通胀预期仍低于目标，全球实际利率仍处于低位，因此新兴市场资金流入尚未逆转。

个别国家分析

• 波兰：尽管欧元兑波兰兹（EURPLN）本周有所反弹，但波兰的外部融资能力仍处于盈余状态，因此我们认为反弹将是短期的。建议卖出EURPLN，目标为4.28。
• 土耳其：央行（CBRT）的新行长减少了过度宽松的政策尾部风险，但市场仍关注政治因素。建议继续卖出土耳其里拉（TRY）。
• 哥伦比亚：比索（COP）的升值趋势受到结构性因素支持，但升值速度过快，已进入超买状态，建议警惕。
• 巴西：美元兑雷亚尔（USDBRL）因总统弹劾程序通过而反弹，但收益率曲线已明显低于模型预测的公允价值，建议增加DI Jan17支付头寸。
• 墨西哥：比索（MXN）在油价会议未能达成协议的情况下仍上涨，央行行长Carstens强调利率上升优于货币干预，建议买入短期利率互换（IRS）的支付头寸。

新增交易推荐

附录：历史交易回顾

结论

该报告强调，尽管存在一定的风险，但新兴市场仍有望受益于G4央行的宽松政策和中国增长的改善。建议投资者在利率和外汇市场中采取相应的策略，如在印尼和阿根廷的债券市场进行布局，同时警惕波兰和土耳其的货币波动。整体来看，市场仍处于积极状态，但需密切关注政策变化和全球通胀预期的走势。