20210329-光大证券-建设银行-601939.SH-2020年报点评_各项指标平稳运行_存款优势进一步凸显_4页_426kb

建设银行2020年报点评总结

核心内容

建设银行（601939.SH）2020年报显示，公司各项指标平稳运行，盈利能力有所改善，存款优势进一步凸显。分析师王一峰维持“买入”评级，认为公司在宏观经济逐步恢复背景下，具备较好的盈利潜力和估值优势。

主要观点

• 盈利能力改善：2020年营业收入同比增长7.12%，归母净利润同比增长1.62%，净利润增速由负转正，显示公司盈利能力逐步恢复。
• 净利息收入回暖：净利息收入同比增长7.23%，主要受益于息差改善和零售贷款投放增加。1-4Q息差为2.19%，环比提升0.06pct，零售贷款占比提升至43.66%。
• 存款基础稳健：2020年末一般存款占比为83.32%，存款增长稳定，有助于维持计息负债成本率的相对稳定。
• 资本充足率改善：公司通过发行境外和境内资本债券，资本充足率由2019年的17.52%提升至2020年的17.06%，核心一级资本充足率也有所回升，但整体仍面临资本补充压力。
• 资产质量审慎：不良贷款率上升至1.56%，但资产分类更为审慎，不良偏离度下降，显示公司风险控制能力较强。
• 盈利预测上调：分析师上调2021-2023年EPS预测至1.16/1.22/1.29元，对应PE估值分别为6.24/5.93/5.59倍，PB估值分别为0.70/0.64/0.59倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为7558.58亿元，同比增长7.12%。
• 归母净利润：2020年为2710.5亿元，同比增长1.62%。
• 不良贷款率：2020年末为1.56%，较上年末提升0.14pct。
• 拨备覆盖率：2020年末为213.59%，较前三季度下降3.92pct。
• 净利息收入：2020年累计同比增长7.23%，其中4Q同比增长8.63%。
• 非息收入：全年增速为-1.3%，但4Q净其他非息收入同比增速较3Q改善21.92pct。
• 存款余额：2020年末为19,884.64亿元，同比增长12.67%。
• 贷款余额：2020年末为16,745.77亿元，同比增长11.73%。

盈利预测

资本状况

• 资本充足率：2020年末为17.06%，较三季度末提升0.18pct，但较2019年下降0.46pct。
• 核心一级资本充足率：2020年末为13.62%，较前三季度略有下滑。
• 未来资本补充需求：公司需在2025年和2028年分别达到20%和22%的TLAC监管要求。

风险提示

• 政策风险：若政策过度收紧，可能对实体经济造成冲击，进而影响公司信用风险。
• 市场利率波动：虽然公司拥有较好的存款基础，但按揭贷款占比偏高，可能受到市场利率波动影响。

总结

建设银行在2020年表现出较强的盈利能力和稳健的存款增长，尽管面临不良贷款率上升和资本补充压力，但其资产分类更为审慎，盈利结构优化，具备一定的抗风险能力。随着宏观经济的逐步恢复和公司资本补充工作的持续推进，未来盈利有望进一步提升，估值较低，具备长期投资价值。分析师维持“买入”评级，认为其在利率上行周期中具备稳定运行基础。