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浙商早知道总结（2021年10月25日）

核心内容概览

本次浙商早知道涵盖了宏观经济分析与多个行业重点公司的三季报点评，主要围绕房产税改革、G20峰会影响、招商银行、中国能建、北方稀土、泰格医药、普洛药业和天宇股份等公司展开。内容涉及政策动向、市场趋势、公司业绩表现及投资建议。

一、重要观点

1.1 房产税改革分析

• 领域：宏观经济
• 核心观点：房产税与房地产税存在差异，房产税主要针对房屋持有环节，房地产税涵盖交易和持有环节。韩国实行“存量征收，阶梯税率”的房产税制度，对市场调控效果较好。
• 市场看法：为避免对市场冲击，我国房产税征收力度不会太大。
• 观点变化：新提出
• 驱动因素：试点范围扩大有助于释放二手房供给，缓解一二线城市住房压力。
• 与市场差异：未来将对房产税国际经验进行持续论证，强调韩国模式的调控效果。

1.2 G20峰会关注重点

• 领域：宏观经济
• 核心观点：全球经济面临滞涨压力，G20峰会可能促成政策协调，包括延缓政策退出、减缓碳中和推进、改善中美贸易关系。
• 市场看法：各国较难协同放缓碳中和进程。
• 观点变化：新提出
• 驱动因素：滞胀压力促使全球加强合作，政策协同成为趋势。
• 与市场差异：预计我国央行可能在G20窗口期后降准，与当前市场预期不同。

二、重要点评

2.1 招商银行（600036）

• 主要事件：发布2021年三季报
• 简要点评：财富管理龙头，盈利与不良率双降，业绩持续高增
• 投资机会：
  • 预计2021-2023年归母净利润同比增长22.72% / 15.22% / 15.32%
  • 现价对应PB估值1.87 / 1.65 / 1.46倍
  • 目标价62.50元，对应21年PB2.2x，现价空间15%
• 催化剂：业绩印证
• 投资风险：宏观经济失速、不良大幅爆发

2.2 中国能建（601868）

• 主要事件：发布2021年前三季度经营数据
• 简要点评：新签合同额高增，新能源投资加速，海外优先战略推进
• 关键数据：
  • 2021年前三季度新签合同额5924亿元，同比增长44.6%
  • Q3国内/海外新签合同额分别为846亿元/245亿元，占比77.6% / 22.4%
  • 新签新能源投资额超800亿元，装机量约20GW
• 投资机会：
  • 2021-2023年营收预计3031 / 3455 / 3910亿元
  • 归母净利润预计84.49 / 96.03 / 109.91亿元，对应PE分别为11.1 / 9.8 / 8.5倍
• 催化剂：专项债发行提速、Q4基建加速、新签订单超预期
• 投资风险：国内新能源投资不及预期、海外项目进度延迟

2.3 北方稀土（600111）

• 主要事件：发布2021年三季报
• 简要点评：营收与净利润同比大幅增长，短期受疫情和限电影响，但趋势向好
• 关键数据：
  • 2021年Q1-Q3营业收入241亿元，同比增长52%
  • 归母净利润31.5亿元，同比增长495%
  • Q3单季度营收94亿元，环比增长12%
• 投资机会：
  • 预计2021-2023年业绩分别为48 / 89 / 128亿元，对应PE分别为35x / 19x / 13x
  • 稀土价格中枢预计分别为56 / 70 / 75万元/吨
• 催化剂：稀土价格持续上涨
• 投资风险：价格波动、下游需求不及预期

2.4 泰格医药（300347）

• 主要事件：发布2021年三季报
• 简要点评：业绩保持强劲增长，国际化进程加速，重点推荐
• 投资机会：
  • 预计大临床驱动业绩增长，未来有望积累海外项目经验
• 催化剂：新签订单、订单执行超预期
• 投资风险：
  • 全球创新药研发投入下滑、新业务拓展不及预期、竞争加剧

2.5 普洛药业（000739）

• 主要事件：发布2021年三季报
• 简要点评：短期存在波动，但长期增长动能强劲
• 投资机会：
  • CDMO业务仍处增长快车道，制剂集采中标后盈利弹性大
• 催化剂：CDMO项目及增速超预期
• 投资风险：
  • 生产安全、质量风险、核心品种流标、汇率波动、监管政策变化

2.6 天宇股份（300702）

• 主要事件：发布2021年三季报
• 简要点评：盈利逐步修复，CMO业务快速发展
• 投资机会：
  • 费用端压力减轻，净利润率有望修复
  • CMO业务从项目爆发向持续增长过渡
• 催化剂：CDMO项目及增速超预期、客户结构改善、默沙东新冠特效药销售前景好
• 投资风险：
  • 生产安全、质量风险、汇率波动、监管政策变化、订单交付波动

三、投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%
  • 增持：涨幅在10%-20%之间
  • 中性：涨幅在-10%至10%之间
  • 减持：跌幅超过10%
• 行业评级：
  • 看好：行业指数涨幅超过10%
  • 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间
  • 看淡：行业指数跌幅超过10%
• 说明：不同机构采用不同评级标准，建议投资者结合自身情况综合判断。

四、法律声明及风险提示

• 声明主体：浙商证券股份有限公司
• 资质：具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性
• 风险提示：投资决策需独立判断，本报告不构成投资建议，不承担相关法律责任
• 版权说明：报告版权归浙商证券所有，未经许可不得复制、发布或传播

总结：本次早知道内容聚焦于房产税改革与G20峰会政策动向，同时对招商银行、中国能建、北方稀土、泰格医药、普洛药业和天宇股份等公司进行了业绩点评与投资建议，强调了宏观经济背景下的行业趋势及企业增长潜力，提醒投资者关注政策变化、市场波动及行业风险。