宠物食品行业系列深度之三：以日本经验看中国宠物食品市场增长韧性-240926-申万宏源-29页_2mb

以日本经验看中国宠物食品市场增长韧性总结

核心内容

本文通过分析日本宠物食品行业的发展历程，探讨中国宠物食品市场在量价增长方面的潜力与趋势。从日本的经验来看，宠物食品行业经历了从量增到价增的转型，最终在成熟期实现高端化与品牌集中度提升。中国宠物食品市场虽已进入稳步增长阶段，但仍具备增长韧性，未来有望延续量价双增长趋势。

主要观点

1. 日本宠物食品行业发展历程

• 萌芽期（1978年以前）：宠物食品市场开始兴起，从剩菜剩饭过渡到专业宠物食品。
• 高速成长期（1978-1992年）：宠物食品市场规模快速增长，CAGR达15.8%。
• 稳步成长期（1992-2008年）：市场规模增速放缓，CAGR为2.1%，但人均养宠数量持续上升。
• 成熟期（2009年至今）：宠物食品行业进入高端化阶段，吨价CAGR达4.2%，品牌集中度提升，本土品牌占据主导地位。

2. 中国宠物食品行业发展趋势

• 量增趋缓：2018年后，犬数量出现连续负增长，猫数量仍保持增长，推动“猫经济”发展。
• 价增驱动：单宠消费金额提升空间广阔，宠物食品行业呈现消费升级趋势。
• 专业宠粮渗透率低：中国大陆专业猫粮、犬粮使用率分别仅为38.9%、22.2%，远低于世界平均水平。
• 高端化趋势明显：2010-2023年，中国大陆高端犬粮占比由27.6%提升至38.4%，高端猫粮占比由22.4%提升至32.5%。

3. 高端化与国产替代趋势

• 中高端价格带增长显著：2024年1-8月，中高端价格带（60-100元/kg）增速远超行业平均水平，国产品牌市占率显著提升。
• 国产品牌崛起：中高端价格带国产品牌市占率由1.9%（2018年）上升至11.4%（2024年1-8月）。
• 品牌集中度提升：2024年线上GMV前50品牌中，中高端猫粮品牌共14个，国产品牌占据8席；中高端狗粮品牌共9个，国产品牌占据5席。

4. 投资分析意见

• 看好中国宠物食品行业增长：量价增长均有支撑，行业有望继续维持较快增速。
• 国产头部企业受益：在行业增长的同时，国产企业市占率有望持续提升，盈利能力增强。
• 建议关注企业：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

关键信息

• 日本经验：宠物食品市场在经济放缓期仍能保持增长，具有“口红效应”。
• 中国现状：宠物食品市场进入稳步增长期，由量增向价增转变。
• 市场结构：中高端价格带增长显著，国产品牌加速渗透。
• 未来增长点：“猫经济”持续发展，“婴儿潮”老龄化或推动新增养宠需求。
• 产品结构优化：高端宠粮和专业宠粮需求增加，产品结构仍有提升空间。

风险提示

• 原材料价格波动：宠物食品主要原料为鸡胸肉、鸭胸肉、玉米、小麦等，价格波动影响成本。
• 汇率波动：部分企业有出口业务，外汇结算周期较长，汇率波动带来汇兑损益风险。
• 自主品牌开拓不及预期：若品牌营销推广效果不佳，将影响市占率提升。

结论

中国宠物食品市场在量价双增长的推动下，具备良好的增长韧性。通过借鉴日本经验，未来行业将向高端化和国产替代方向发展，国产头部企业有望在市场增长中占据更大份额，实现盈利能力提升。