电子行业专题研究：Web3，过去一年发生了什么？-20230517-华泰证券-28页_2mb

Web3: 过去一年发生了什么?

核心内容

过去一年，Web3经历了加密寒冬，市场风险事件频发，推动了全球监管框架的建立。同时，行业创新持续，基础设施层和应用层都取得了一定进展，Web3正逐步从投机走向实际应用。

主要观点

• 市场风险与监管加强：加密资产市场经历了多次重大风险事件，如UST断崖式下跌、Celsius崩盘、FTX破产、Silvergate暴雷等，这些事件促使各国加强监管，推动Web3进入合规发展阶段。
• 基础设施创新：以太坊完成合并，转向PoS机制，提升了能源效率。Layer2扩容方案成为热点，MPC钱包、设备账户等技术方案在提升安全性与易用性方面受到关注。央行数字货币（CBDC）在全球范围内迅速推进，成为Web3走向主流的重要铺垫。
• 应用层回归理性：NFT市场泡沫破裂后，市场关注其与具体场景的结合，如音乐、社交、游戏等。DeFi在熊市中遭遇挑战，但流动性质押衍生品（LSD）和现实世界资产（RWA）代币化等新兴应用兴起，显示Web3正逐步完善与真实世界的连接。
• Web3的未来展望：随着AI、量子计算等技术的发展，Web3有望成为未来数字经济的重要基础设施，优化信任和分配机制。行业正从“1”走向“N”，即从早期的投机市场向实际应用发展。

关键信息

• 合规监管：美国、欧洲、新加坡、香港等地区加强了对加密资产的监管，推动了合规框架的建立。
• 技术进展：以太坊完成合并及上海/卡佩拉升级，Layer2扩容方案成为热点，钱包技术在安全与易用性之间寻求平衡。
• 应用创新：NFT与具体场景结合，如音乐、社交、游戏等；LSD和RWA代币化等新兴赛道兴起，标志着Web3生态逐步完善。
• 未来趋势：Web3有望成为未来数字经济的基础设施，提升信任和分配效率；行业正从早期阶段向大规模应用阶段迈进。

风险提示

• 加密货币价格波动风险
• 数字货币和区块链监管风险
• Web3应用落地不及预期

市场动态

• 比特币与以太币价格：比特币价格从2022年4月的高点4600美元下跌至2022年11月的1500美元，之后小幅反弹至2800美元附近。以太币价格也经历了类似波动。
• 风险事件回顾：UST-Luna崩盘、Celsius崩盘、FTX破产、Silvergate暴雷等事件暴露了Web3行业的风控漏洞，推动监管完善。
• NFT市场变化：NFT交易量和市值持续低迷，但Blur等平台的崛起挑战了OpenSea的龙头地位，表明市场对流动性需求的提升。
• DeFi发展：DeFi锁仓金额大幅下降，但LSD和RWA代币化等新赛道兴起，显示Web3在降低普通人进入门槛方面取得进展。

监管进展

• 美国：白宫发布加密监管框架草案，加州监管机构对17家加密网站发出警告，推动合规发展。
• 欧盟：出台《加密资产市场监管法案》（MiCA），形成统一监管体系。
• 香港：推出加密资产监管框架，强调持牌制度，由证监会、财库局、金管局共同监管。
• 中国大陆：对Web3产业持审慎态度，强调区块链基础设施建设，对NFT等虚拟资产监管严格。

基础设施层发展

• 以太坊：完成合并及上海/卡佩拉升级，转向PoS机制，提升能源效率。
• Layer2：Rollup成为主流扩容方案，ZK和OP技术路径在安全性、交易速度等方面各有优劣。
• 钱包技术：安全与易用性之间的平衡成为行业关注重点，MPC钱包、设备账户等方案受到重视。
• CBDC：全球已有131个国家/地区的CBDC处于研究/试点阶段，显示其推广进展迅速。

应用层发展

• DeFi：锁仓金额下降，但LSD和RWA代币化等新赛道发展迅速。
• NFT：交易量下降，但与具体场景结合，如音乐、社交、游戏等。
• GameFi：P2E模式热度消退，游戏性受到关注，全链游戏逐渐兴起。
• SocialFi：旨在实现社交权益保障与价值分配，但面临数据孤岛问题。

未来展望

• Web3正从早期阶段向大规模应用阶段迈进，预计2025年将出现第一批可行的Web3应用。
• 随着技术成熟和应用落地，Web3将逐步实现从投机到实际商业应用的转变。
• 行业将经历指数级增长，成为未来数字经济的重要基础设施。

总结

过去一年，Web3行业在经历加密寒冬和风险事件后，逐步走向合规与成熟。基础设施层的创新，如以太坊的合并、Layer2扩容方案、CBDC的发展，为Web3生态的完善提供了基础。应用层则从投机转向实际场景，NFT与具体场景的结合、DeFi的衍生品发展、GameFi与SocialFi的探索，显示了Web3在构建真实世界连接方面的努力。随着技术的进一步发展，Web3有望成为未来数字经济的重要基础设施，实现从“1”到“N”的跨越式发展。