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操作评级总结

核心内容概览

本报告由国投期货首席分析师曹凯及多位高级分析师共同撰写，发布日期为2025年12月29日。报告对多种大宗商品的操作评级进行了分析，涵盖棉花、纸浆、白糖、苹果、木材、天然橡胶、20号胶和丁二烯橡胶等，主要从供需、库存、价格走势及市场情绪等角度出发，给出短期和中长期的操作建议。

各品种分析总结

棉花&棉纱

• 价格走势：郑棉今日有所回落，但现货销售基差总体稳定。
• 供需情况：新棉增产幅度较大，但商业库存同比偏低，销售进度偏快，对盘面形成支撑。
• 库存数据：截至12月25日，累计加工皮棉669.7万吨，同比增加75.8万吨；12月15日全国商业库存为534.9万吨，同比减少1.63万吨。
• 操作建议：目前处于淡季，但需求总体持稳，建议关注套保机会，多单暂时离场观望。

白糖

• 价格走势：上周美糖震荡，郑糖近期出现较大反弹。
• 产量情况：泰国2025/26榨季共产糖100.05万吨，同比减少16.67万吨；巴西12月降雨量增加，关注后续甘蔗长势。
• 国内生产：广西11月生产进度偏慢，产糖量同比减少。
• 操作建议：短期北半球增产预期较强，反弹力度有限；中长期关注天气对产量的影响，操作上维持偏空思路。

苹果

• 价格走势：期价震荡，现货主流价格持稳。
• 库存情况：截至12月26日，全国冷库库存702.1万吨，同比下降12.76%；去库量10.6万吨，同比下降14.17%。
• 市场情绪：苹果质量较差，但收购价格较高，导致贸易商和果农惜售情绪较强，影响去库速度。
• 操作建议：需求进入淡季，走货偏慢，市场看空情绪增加，操作上维持偏空思路。

天然橡胶&20号胶&合成橡胶

• 价格走势：RU和NR期货价格下跌，BR震荡；合成橡胶现货价格上涨。
• 供应情况：天然橡胶全球供应逐渐进入减产期，云南、海南、越南产区陆续停割；丁二烯橡胶开工率上升，但茂名石化装置检修，独山子石化低负荷运行。
• 需求情况：轮胎企业开工率波动，全钢胎下降，半钢胎回升；山东轮胎企业库存继续上升。
• 库存数据：青岛地区天然橡胶库存增至52.5万吨，顺丁橡胶库存下降至1.47万吨，丁二烯港口库存增至4.33万吨。
• 操作建议：需求一般，天胶继续累库，合成继续去库，成本支撑增强，市场情绪谨慎；元旦假期临近，RU&NR偏强，BR观望。

纸浆

• 价格走势：今日纸浆大幅下跌，下游需求偏弱。
• 库存数据：截至12月25日，主流港口样本库存190.6万吨，连续五周去库，环比下降4.4%。
• 进口情况：11月进口纸浆324.6万吨，同比增加44万吨。
• 操作建议：短期上涨高度或受限，建议暂时观望。

木材

• 价格走势：期价震荡，现货主流报价持稳。
• 库存情况：截至12月26日，全国港口原木总库存254万方，环比下降2.31%。
• 供应需求：外盘报价下调，国内现货价格维持弱势；短期内到港量将减少。
• 操作建议：库存压力较小，低库存对价格有一定支撑，建议暂时观望。

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨。
• 绿色星级：预判趋势性下跌。
• ★☆☆：偏多/空，趋势有驱动，但可操作性不强。
• ★★☆：持多/空，趋势明确，行情正在发酵。
• ★★★：趋势更加明晰，具备较好的投资机会。
• 白星：短期趋势均衡，可操作性差，以观望为主。

总体市场情绪

当前市场情绪整体谨慎，多数品种处于震荡状态，部分品种如RU和NR在元旦假期临近时偏强，而合成橡胶、纸浆等则表现偏弱，建议投资者根据品种特性及市场变化灵活操作，重点关注天气、库存及政策动向。