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操作评级总结

核心内容概述

本报告由国投期货首席分析师曹凯及多位高级分析师联合发布，分析了2025年12月31日多个商品期货的操作评级与市场动态。报告涵盖了棉花、白糖、苹果、20号胶、天然橡胶、合成橡胶、纸浆和原木等商品，从供需、库存、价格走势及市场情绪等方面进行了综合评估。

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各商品分析

棉花 & 棉纱

• 价格走势：郑棉小幅上涨，现货销售一般，主流销售基差持稳。
• 供需情况：2025年新棉增产，但商业库存同比偏低，销售进度较快，对盘面形成支撑。
• 库存数据：截至12月25日，累计加工皮棉669.7万吨，同比增加75.8万吨；商业库存534.9万吨，同比减少1.63万吨。
• 操作建议：市场处于淡季，但需求稳定，操作上暂观望，关注套保机会。

白糖

• 价格走势：郑糖震荡，美糖震荡偏弱。
• 供需情况：巴西甘蔗生长受降雨影响，单产可能下降，但12月降雨量增加。国内广西11月产糖量同比减少，生产进度偏慢。
• 交易逻辑：由于美糖下跌动力减弱，国内郑糖出现反弹，但反弹力度有限。
• 操作建议：短期反弹有限，中长期关注主产国减产可能，操作上维持偏空思路。

苹果

• 价格走势：期价震荡，现货价格持稳，冷库成交偏少。
• 库存数据：截至12月26日，全国冷库库存702.1万吨，同比下降12.76%；去库量10.6万吨，同比下降14.17%。
• 市场情绪：苹果质量较差但收购价格较高，贸易商和果农惜售情绪较强，影响去库速度。
• 操作建议：需求进入淡季，走货偏慢，市场看空情绪增加，操作上维持偏空思路。

20号胶 & 天然橡胶 & 合成橡胶

• 价格走势：RU、NR小幅下跌，BR维持稳定。
• 供应情况：天然橡胶供应减少，云南、海南、越南产区逐步停割；合成橡胶（丁二烯橡胶）供应增加。
• 库存数据：青岛地区天然橡胶库存增至52.5万吨，顺丁橡胶库存下降至1.47万吨，丁二烯港口库存增加至4.33万吨。
• 交易逻辑：成本支撑增强，但需求表现一般，市场情绪谨慎。
• 操作建议：元旦假期临近，RU&NR偏强，BR建议观望。

纸浆

• 价格走势：纸浆小幅下跌，受限于下游需求偏弱。
• 库存数据：截至12月25日，主流港口样本库存190.6万吨，连续五周去库，环比下降4.4%。
• 供需情况：11月进口纸浆同比增加，针阔价差缩窄，外盘报价上调，但原纸价格跟涨乏力。
• 操作建议：短期上涨受限，操作上暂观望。

原木

• 价格走势：期价震荡，现货报价持稳。
• 库存数据：截至12月26日，全国港口原木库存254万方，环比下降2.31%。
• 供需情况：外盘报价下调，国内到港量减少，需求进入淡季。
• 操作建议：低库存对价格有一定支撑，操作上暂观望。

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星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨或下跌。
• 一颗星（★☆☆）：偏多/空，趋势有驱动，但可操作性不强。
• 两颗星（★★☆）：持多/空，趋势明确，行情正在发酵。
• 三颗星（★★★）：趋势更加明确，具备较好的投资机会。
• 白星：短期趋势均衡，盘面操作性差，建议观望。

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主要观点与关键信息

• 棉花：供需偏紧，商业库存偏低，郑棉震荡偏强。
• 白糖：巴西产量预期下降，国内生产进度偏慢，短期反弹有限。
• 苹果：质量不佳，惜售情绪明显，库存去化缓慢，市场偏空。
• 橡胶类：天然橡胶供应下降，合成橡胶供应增加，库存变化分化，市场情绪谨慎。
• 纸浆：库存持续去化，但需求疲软，价格走势受压制。
• 原木：库存偏低，需求进入淡季，价格有一定支撑。

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操作建议汇总

商品	操作建议
棉花	暂时观望，关注套保机会
白糖	偏空思路，关注主产国天气
苹果	偏空思路，关注后期去库速度
20号胶	偏强，建议关注
天然橡胶	偏强，建议关注
合成橡胶（BR）	观望
纸浆	暂时观望
原木	暂时观望

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免责声明

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