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房地产行业投资评级：强于大市（维持）

作者：王雯、鲍荣富
报告日期：2024年04月09日

核心观点

近期，房地产行业融资政策持续发力，重点聚焦“白名单”项目及融资协调机制，通过项目层面的精准融资支持缓解房企流动性压力。政策目标明确，核心是“保交付”，同时推动购房者信心修复。建议关注基本面企稳前供需政策的双向博弈机会，推荐资金实力强、融资弹性大的优质企业。

标的推荐

1. 地产龙头：招商蛇口、保利发展、中国海外发展、龙湖集团；建议关注越秀地产、华润置地。
2. 物业管理公司：招商积余、保利物业；建议关注中海物业、万物云。
3. 保障房及城中村改造：绿城管理控股、城建发展、天健集团、中华企业。

政策分析

• 白名单机制：聚焦优质项目融资支持，区分“项目”与“企业”风险，改善房企资金流动链条，缓解债务压力。覆盖范围从正常项目扩大至资金困难项目，民企出险企业为主要支持对象。
• 融资协调机制：实现“自下而上”的项目申报流程，地方住建部门主导，银行参与审批，提升审批效率。截至2024年2月底，全国超270个城市建立协调机制，项目贷款审批快速推进。

偿债压力

83家样本房企中，出险企业2024年销售对到期债务的覆盖倍数普遍低于8倍，较优质央企差距明显。白名单支持通过贷款展期和新增融资，缓解部分企业现金流压力，但房企整体信用风险仍存。

行情复盘

2024年地产融资政策延续“一视同仁”原则，支持优质项目融资。政策响应主要体现在市场预期改善，而非直接缓释信用风险。短期建议关注此前超跌标的的反弹机会。

风险提示

1. 信用风险蔓延，影响企业再融资能力；
2. 销售下行超预期，拖累行业基本面；
3. 因城施策力度不及预期。

分析师声明
本报告所载信息仅供参考，不构成投资建议。投资者需独立研判并承担相应风险。