20240319-国盛证券-固定收益点评_如何理解超预期的经济数据__7页_546kb

固定收益研究：经济开门红数据解读

经济数据超预期

1-2月经济数据整体亮眼，表现超预期。工业增加值和服务业生产指数均增长超50%，两年复合增长率也出现显著提升。
拟合的月度GDP同比增速约为6.1%，为全年经济目标达成提供良好开局基础。两年复合增速分别为：工业增加值4.7%、服务业生产指数5.6%。

出口拉动与行业分化

出口数据改善，出口交货值同比增长4%，带动工业增加值回升。
行业内部分化加剧：制造业、公用事业行业增速回升最为明显，分别达到7.7%和79%，但原煤、水泥等产量继续下降，仅粗钢、化纤等行业呈现增长态势。

房地产市场持续承压

房地产销售与新开工面积持续下滑，销售面积同比下降达-20.5%，新开工面积同比增速-24.7%，对后续投资形成压力。
尽管一线城市限购政策及LPR下调有一定提振作用，但房地产企稳仍需更有力的政策推动。

基建与制造业投资强劲

基建投资同比增长90%，保持高增速，其中电力行业表现突出。
制造业投资同比增速达9.4%，其中装备制造业投资保持高位，汽车投资增速有所回落。
固定资产投资增速升至4.2%，显示投资领域整体承压仍具有支撑力。

消费相对平稳，基数效应显现

1-2月社会消费品零售总额虽同比降至5.5%，但两年复合增速回升至4.5%。
消费结构维持平稳，可选消费与地产关联消费受影响仍存，但金银珠宝等出现较强增长。

短期债市展望

预计10年期国债收益率将在2.2%-2.4%之间震荡，30年期国债利率区间在2.4%-2.6%。
超长期特别国债供给更多影响利率节奏而非趋势，长期债交易可能带来超额收益。