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阅文集团（00772.HK）2025H1业绩分析及投资建议

公司评级：买入（维持）
分析师：方光照

核心观点

阅文集团2025年上半年净利润同比增长68.5%，主要得益于股权处置带来的显著净收益。分析师上调2025年盈利预测，但下调2026-2027年预期，维持“买入”评级，当前股价对应PE18.3倍，看好IP商业化、影视剧项目及AI赋能的多重驱动因素。

关键数据

• 2025H1归母净利润：8.5亿元（+68.5%）；收入下滑23.9%至31.91亿元，主因影视项目排期不均。
• 未来三年盈利预测：2025年15.92亿元（前值13.49亿元），2026年12.77亿元，2027年13.97亿元。
• 估值变化：PE分别为18.3倍（2025E）、22.8倍（2026E）、20.9倍（2027E）。

经营亮点

在线阅读业务

收入稳定增长至19.9亿元（+2.3%），付费用户月活增至920万人（+4.5%），AI工具“作家助手”推广成效显著，周使用率达70%；旗下WebNovel平台AI翻译作品收入同比增长38%，占总收入超35%。

IP变现优势

• 深耕头部IP，通过主题活动、新品发售与品牌授权（230家）提升内容影响力，《全职高手》《斗破苍穹》影视作品续作热播。
• 潮玩、卡牌等衍生品GMV达4.8亿元，IP衍生业务快速增长。

风险提示

政策风险（内容行业监管变动）、IP创作风险（作品表现不及预期）、商业化不及预期（IP开发效率下降）。

总结

受资产处置收益提振，阅文集团2025年上半年实现强劲业绩增长。中长期潜力仍依附于IP内容深度开发及多元化变现路径，叠加AI与海外市场的拓展。建议投资者关注下半年影视项目集中释放与IP商业化进展，并持续跟踪政策环境变化。

（全文约660字）