2020年度债券市场发展报告：适度宽松货币政策下债市发行量同比大幅提升，债券市场机制体制进一步完善-20210204-联合资信-17页_1mb

2020年度债券市场发展报告总结

核心内容

2020年，在适度宽松货币政策的推动下，我国债券市场发行量大幅增长，达到55.47万亿元，同比增长24.83%。市场利率整体呈先降后升趋势，信用等级向高等级集中，发行主体和发行地区进一步向大型企业、东部沿海发达地区聚集，债券品种持续创新，市场机制体制不断完善，对外开放程度逐步提升。

主要观点

1. 市场利率走势

• 银行间固定利率国债：1年期到期收益率由2.57%降至2.16%，下降41个BP。
• 一年期短融：平均发行利率由4.21%降至3.73%，下降48BP。
• 交易所国债：三年期、五年期和七年期到期收益率分别下降39BP、33BP和25BP。
• 公司债、中票、企业债：平均发行利率分别下降42BP、61BP和117BP，表明市场融资成本持续降低。

2. 债券市场发行情况

• 总发行量：2020年共发行55.47万亿元，较上年增长24.83%，其中银行间市场占比88.93%，交易所市场占比11.07%。
• 主要品种增长：
  • 超短融：发行期数和规模分别增长42.55%和43.87%。
  • 公司债：发行期数和规模分别增长约50%和32.26%。
  • 私募债：发行期数和规模分别增长53.11%和26.89%。
  • 非金融企业资产支持票据（ABN）：发行期数和规模同比增幅均超过50%。
• 项目收益债：发行量同比大幅下降，仅发行8期，规模为62亿元。
• 债券存量：截至2020年末，我国债券市场主要债券存量规模达到113.12万亿元，同比增长17.56%。

3. 发行主体信用等级分布

• 短融：AAA级主体发行期数占比62.44%，AA+级和AA级占比分别为27.10%和10.42%，AA-级仅发行2期，信用等级向AAA集中。
• 中票、企业债、公司债：AAA级发行期数占比62.84%，发行规模占比76.31%，均较上年有所提升。
• 整体趋势：信用等级向高等级集中，市场对高信用等级债券认可度较高。

4. 发行主体性质分布

• 国有企业：发行期数和规模占比分别为90.54%和91.47%，仍为市场主导。
• 民营企业：发行期数和规模占比分别为6.07%和4.99%，与上年基本一致。
• 外资企业、公众企业、集体企业：发行量相对较少。

5. 发行地区集中度

• 期数与规模前三位地区：北京（1331期、2.53万亿元）、广东（842期、9818.30亿元）、上海（8232.49亿元）。
• 地区集中度：前十大地区发行期数和规模占比分别为74.03%和76.80%，较上年略有提升，仍以东部沿海发达地区为主。

6. 行业集中度

• 发行期数与规模前三位行业：建筑与工程、电力、房地产开发。
• 行业集中度略有下降：前十大行业发行期数和规模占比分别为46.61%和48.23%，较上年下降，行业分布更加分散。

7. 担保债券市场认可度

• 担保债券：占非金融企业债券总发行期数的3.58%，发行规模占比2.36%，较上年下降。
• 担保后债项利率：比无担保同类债券平均高68BP、78BP和94BP，市场风险溢价要求较高，担保债券认可度一般。

8. 非政策性金融债券发行情况

• 发行量增加：非政策性金融债券共发行946期，规模达3.87万亿元，同比增长52.83%。
• 主要增长品种：
  • 证券公司债：发行期数和规模分别增长96.17%和92.02%。
  • 商业银行金融债：发行期数、家数和规模分别增长14.13%、21.43%和21.35%。
  • 保险公司债：发行期数和家数增长133.33%和185.71%，规模增长37.69%。

9. ABN和交易所资产支持证券

• ABN发行量增长：发行期数和规模分别增长50%以上，成为非金融企业融资的重要工具。
• 交易所资产支持证券：发行期数和规模分别增长36.04%和43.58%，超过银行间市场。
• 创新产品：2020年发行多单全国首单资产证券化产品，涉及基础资产类型多样。

10. 绿色债券

• 发行期数增长：215期，较上年增长9.14%。
• 发行规模下降：2150.33亿元，较上年下降26.17%。
• 主要品种：绿色公司债（含私募债）发行期数和规模分别增长40%和略有下降。
• 信用等级：AA+级以上占比88.54%，AA级占比下降。
• 行业集中：主要集中在建筑与工程、电力、交通基础设施等行业。
• 发行成本：59.54%的绿色债券发行利率低于可比债券，但较上年略有下降。

11. 熊猫债

• 发行期数增长：43期，较上年增长7.50%。
• 发行规模略有下降：586.50亿元，较上年减少1.99%。
• 主要品种：超短融、中票、PPN、公司债等。
• 行业分布：主要集中在公用事业行业。
• 信用等级：向AAA级集中，平均发行利率3.19%，较上年下降0.46%。
• 境外发行：亚投行发行首笔熊猫债，推动国际化发展。

关键信息

• 货币政策影响：适度宽松政策推动市场流动性改善，债券发行量显著增加。
• 信用等级集中：AAA级债券发行占比持续提升，显示市场偏好高信用等级债券。
• 地区集中：东部沿海地区仍是债券发行的主要区域，集中度略有上升。
• 行业分布：建筑与工程、电力、房地产开发为发行主力，但行业集中度略有下降。
• 品种创新：绿色债券、熊猫债、ABN等新品种发行量增加，推动市场多元化发展。
• 风险管控：信用风险事件预计持续，但整体可控，相关处置机制逐步完善。
• 对外开放：债券市场开放程度加深，基础设施逐步完善，国际化水平提升。

未来展望

1. 发行量保持稳定：受政策支持和经济复苏影响，预计2021年债券市场发行量将维持稳定。
2. 制度完善与风险管控：信息披露制度、统一执法机制等不断完善，风险管控力度加大。
3. 对外开放深化：债券通、熊猫债等机制进一步优化，境外投资者参与度提高。
4. 信用风险仍存：企业融资环境可能收紧，部分高杠杆企业信用风险上升，但整体可控。
5. 债市发展路径：政策推动下，债市将向规范化、国际化方向发展，服务实体经济能力增强。