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文档总结

核心内容

本文档是一份关于2018年第一季度中国及东南亚市场主要行业和公司的投资分析报告，重点分析了水泥行业和旅游相关公司，如携程（CTRP）、中国建材（CNBM）、中建材水泥（Conch-A）和华润水泥（CR Cement）等。文档还提供了市场指数、公司估值、财务数据、投资建议和未来展望等内容。

主要观点

水泥行业（中国）

• 市场趋势：尽管需求疲软，但水泥价格仍上涨至历史高位，主要由政府政策引导和市场驱动的生产限制所致。
• 政策影响：政府将继续实施生产限制政策，推动行业集中度提升和环保标准提高，这将有利于大型企业。
• 区域偏好：文档建议投资者关注中国东部和南部地区的水泥企业，因其具有更强劲的固定资产投资增长和更好的供需动态。
• 行业催化剂：
  • 可能禁止使用32.5等级水泥。
  • 水泥协会主导的熟料产能削减。
• 公司推荐：
  • 重新覆盖水泥行业，推荐CNBM和Conch-A。
  • 中国建材（CNBM）和中建材水泥（Conch-A）因较高的盈利能力和估值优势被重点推荐。

携程（CTRP）

• 1Q18业绩：净收入同比增长11%，超出市场预期；非GAAP运营利润增长14%，运营利润率提高2个百分点。
• 业务增长：国际业务增长显著，国际住宿和机票收入占比分别达到25-30%和40%。
• 未来展望：预计2Q18收入增长12-17%，全年收入增长有望回升至27%。
• 投资建议：维持“买入”评级，将目标价上调至56美元，基于更新后的2019年盈利预测。

关键信息

市场指数表现

主要推荐公司

*以人民币计价

公司财务亮点

• 携程（CTRP）：

  • 1Q18净收入增长11%，非GAAP运营利润增长14%。
  • 国际业务增长显著，国际住宿和机票收入占比分别为25-30%和40%。
  • 预计2Q18收入增长12-17%，全年收入增长有望回升至27%。
  • 非GAAP运营利润率目标为20-30%。

• 中国建材（CNBM）：

  • 当前估值较低，但具有较高的杠杆率，盈利对价格变动敏感。
  • 估值基于8倍2019年市盈率，目标价为13.40港元，潜在涨幅44.6%。

• 中建材水泥（Conch-A）：

  • 估值基于9.3倍2019年市盈率，目标价为41.70元，潜在涨幅15.4%。
  • 由于被纳入MSCI新兴市场指数，有望赶上H股的上涨趋势。

投资建议

• 水泥行业：维持“买入”评级，推荐CNBM和Conch-A。
• 携程：维持“买入”评级，目标价上调至56美元，潜在涨幅28.9%。

风险提示

• 水泥需求疲软可能导致ASP下降。
• 市场竞争加剧，特别是国际业务增长不及预期。

行业催化剂

• 32.5等级水泥的禁令。
• 水泥协会主导的熟料产能削减。
• 国际旅游市场增长超预期。
• 携程可能的海外上市计划（Tongcheng-Elong）。

估值与财务指标

分析师信息

• Sandra Huang Jie Qiong
  +8621 5404 7225 ext.804
  sandrahuang@uobkayhian.com

• Neo Chen
  +8621 5404 7225 ext.810
  neochen@uobkayhian.com

公司事件

• 中国建材与Sinoma的合并，有助于降低杠杆率和优化运营。
• 携程将在2018年5月24日和28日举办路演和分析师会议。
• 携程的国际业务增长预期良好，国际住宿和机票收入占比持续上升。

总结

文档提供了对2018年中国及东南亚市场水泥和旅游行业的深入分析，强调了政策对供需的影响、行业集中度提升的趋势以及国际业务增长的重要性。携程和中国建材等公司因其强劲的业绩表现和未来增长潜力被重点推荐。投资建议中，维持“买入”评级并上调目标价，同时提醒投资者注意市场需求波动和行业竞争加剧等潜在风险。