20210312-南华期货-短期利率仍有空间_6页_1mb

南华期货研究所分析总结

核心内容

本报告由南华期货研究所分析师翟帅男及助理分析师高翔于2021年3月12日发布，主要分析了当前国内及国际市场的利率走势、国债期货表现及市场策略建议。

主要观点

1. 短期利率仍有下行空间

• 尽管外贸和社融数据优于预期，但PMI回落和政府工作报告中经济增速目标低于预期，导致市场对基本面的判断存在不确定性。
• 国内利率表现相对独立，波动幅度小于美债，短期内仍有下行空间。
• 操作建议：多头继续持有。

2. 海外市场动态

• 欧央行表示将加快购债步伐以应对近期欧债利率快速上行。
• 拜登签署1.9万亿美元刺激计划，推动隔夜欧美股市全线上行。
• 美债波动主导市场行情，但国内利率表现相对稳定。

3. 债市调整行情

• 当前债市处于调整状态，套保盘推动基差走升。
• 建议适当做多基差，推荐做多200006现券，空T2106合约。

关键信息

国债期货表现

资金利率变动

持仓量变动

基差与跨期价差分析

• T合约基差走势：基差走升，建议做多基差。
• TF合约基差走势：基差走势相对平稳。
• TS合约基差走势：基差波动较小。
• 跨期价差：T与TF、TS之间的价差变化反映市场对不同期限债券的定价差异。

期限价差分析

• TF与T价差：反映久期中性的市场判断。
• TF与TS价差：显示不同期限债券的市场预期差异。
• T与TS价差：反映市场对短期利率的预期。
• 国债各期限价差：整体呈现一定的价差结构，显示市场对利率走势的分化预期。

资金变动与现券走势

• 银行间质押式回购利率：整体呈现上升趋势。
• 银行间回购利率日变动：小幅波动，反映市场流动性状况。
• 国债期限结构变动：显示市场对不同期限债券的偏好变化。
• 国债YTM走势：整体呈下降趋势，反映市场对利率下行的预期。

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