20160117-中投证券-辉煌科技-002296.SZ-WiFi布局提速+员工持股_助力公司长远发展_19页_1mb

辉煌科技（002296）总结

核心内容

辉煌科技是一家专注于轨道交通信号监测及相关系统的国内行业龙头公司，成立于2001年，2009年登陆中小板。公司不仅在传统轨交业务领域占据领先地位，还积极拓展WiFi业务，致力于打造“大交通WiFi”生态系统，以应对移动互联网需求的快速增长。

主要观点

• 传统业务稳定增长：公司主要产品包括铁路信号集中监测系统、防灾监控系统及智能电源系统，市场占有率在30%以上，是行业龙头。随着高铁和城轨建设的提速，公司业绩有望持续增长。
• WiFi布局提速：公司通过参股多家业内领先企业及投入8亿元建设WiFi研发中心，积极布局交通领域的WiFi应用，形成“大交通WiFi”生态，提升公司竞争力。
• 资本运作助力发展：公司通过大股东定向增发和员工持股计划，增强资本实力与员工凝聚力，为公司长远发展注入活力。
• 盈利预测乐观：预计2015-2017年公司EPS分别为0.31元、0.40元和0.50元，对应P/E分别为61.15x、48.27x和38.42x。公司给予2016年50倍PE估值，目标价为20.00元，给予“强烈推荐”评级。

关键信息

股权结构变化

• 2014年：公司主营业务主要集中在信号监测和监控安防，占营收70%；国铁路阳占18%，其他占11%。
• 2015年：通过定向增发，董事长李海鹰持股比例从15.31%升至28.34%，成为实际控制人。
• 员工持股计划：公司拟募资2.5亿元，以1:4的比例配资，用于员工持股，增强公司凝聚力。

财务指标（2014-2017年）

WiFi布局

• 公司参股飞天联合、赛弗科技和七彩通达等交通领域领先企业，积极拓展WiFi业务。
• WiFi业务覆盖公交、地铁、高铁、航空和站场等场景，其中公交和站场WiFi已形成一定规模，地铁和高铁WiFi仍有较大发展空间。
• 16WiFi在公交领域市占率超过50%，南方银谷在地铁领域占据70%市场份额。

风险提示

• 铁路业务不及预期：铁路项目可能因政策或市场变化延迟，影响收入确认。
• 城轨业务不及预期：公司城轨业务主要集中在郑州，若地铁建设放缓将影响业绩。
• WiFi业务拓展不及预期：客户数量和盈利模式尚未完全成熟，存在发展风险。

结构清晰内容

一、辉煌科技：铁路领域细分龙头，布局大交通WiFi

• 公司背景：成立于2001年，2009年上市，实际控制人为李海鹰。
• 主营业务：轨道交通信号监测、防灾监控系统、智能电源系统。
• 市场地位：在集中信号监测和智能电源领域处于行业龙头地位。
• 并购情况：11年并购国铁路阳51%股权，14年并购剩余49%股权，15年设立城轨子公司。

二、大股东增持+员工持股，未来发展值得期待

• 资本市场动作：15年11月定向增发10亿元用于WiFi研发中心建设，提升公司实力。
• 员工持股计划：15年12月启动，募资2.5亿元，增强员工凝聚力。
• 管理层信心：大股东和员工持股计划体现管理层对公司未来发展的信心。

三、交通领域WiFi需求旺盛，公司业绩有望迎来突破

• 市场需求：我国公共交通日出行量超2.6亿人次，WiFi需求旺盛。
• 布局情况：公司参股多家WiFi运营公司，覆盖公交、地铁、高铁、航空和站场。
• 经济效益：16WiFi已实现一定经济效益，赛弗科技覆盖用户达2500万。

四、传统主业发展稳定，城轨发力提升业绩

• 技术实力：公司技术实力突出，是铁道部指定的行业标准制定者。
• 业务布局：公司业务位于轨交建设的后期，有充足订单保障。
• 城轨发展：设立城轨子公司，推动城轨业务增长。

五、盈利预测及公司估值

• 盈利预测：预计2015-2017年净利润分别为1.18亿、1.50亿、1.88亿，EPS分别为0.31元、0.40元、0.50元。
• 估值分析：基于行业对比，给予公司2016年50倍PE，目标价20.00元。

六、风险提示

• 铁路业务：存在项目延迟导致收入不及预期的风险。
• 城轨业务：公司城轨业务主要集中在郑州，若当地建设放缓将影响业绩。
• WiFi业务：客户数量和盈利模式仍需进一步拓展，存在发展不及预期的风险。

总结

辉煌科技凭借在轨道交通领域的深厚积累和WiFi业务的快速布局，展现出强大的发展潜力。公司通过大股东增持和员工持股计划，增强资本实力和员工凝聚力，为未来发展奠定坚实基础。随着我国轨道交通建设的持续升温，公司传统业务稳步增长，而WiFi业务的布局则为公司打开新的增长空间。公司预计未来几年将保持良好业绩增长，值得投资者关注。