20251216-创元期货-甲醇年度报告_海外负荷定节拍_烯烃承压抑醇价_27页_1mb

报告摘要

甲醇年度报告总结

核心内容概览

2025年甲醇市场整体呈现供需双增格局，国内供应增速为10.8%，进口增速为5.9%，总供应增速约10%，高于2024年的6.9%。需求端1-11月表观增速为9.8%，全年需求增速预计在9.8%-10%之间。库存方面，全年库存呈现“先去库、再累库、再去库”的节奏，与伊朗的季节性限气周期高度相关。价格方面，尽管受到“反内卷”及伊以冲突等事件扰动，整体价格重心下移，波动区间为1988-2725元/吨，最低点接近五年内的最低水平。

2026年甲醇预计延续供需双增格局，国内供应增速预计在5%-7%，进口增速预计在6%-7%。需求端，烯烃行业因大量一体化装置投产，产能增速均高于12%，但高供应背景下，价格压力较大，MTO利润预计不佳。传统及新兴需求虽仍处于投产扩张期，但利润已明显下滑，整体需求增速或有所放缓。价格波动区间预计收窄至【2000-2550】元/吨，关注伊朗限气及MTO检修等变量。

主要观点

供应端

新增产能：2025年国内新增甲醇产能约655万吨，主要为内蒙宝丰440万吨甲醇-烯烃一体化装置及新疆中泰新材料100万吨甲醇装置。2026年预计新增产能约580万吨，主要来自浙石化、中煤榆林、广西华谊等一体化装置，投产时间多集中在四季度，对供应增速有一定拖累。
工艺结构：煤制甲醇产能占比升至82%，煤价中枢上移可能压制煤制利润，而天然气及焦炉气制甲醇供应变动有限。
成本端：煤价在2025年11月中旬反弹至834元/吨，煤制利润较往年有所改善，但2026年煤价企稳可能对利润产生压制。

需求端

烯烃需求：2025年甲醇制烯烃产量同比增加17.8%，开工率提升至86.75%。2026年PE及PP产能大幅增加，对价格形成较大压力，MTO利润预计不佳。
传统需求：醋酸及MTBE需求表现较好，MTBE出口强劲，但甲醛及二甲醚需求受限。
新兴需求：BDO、有机硅、碳酸二甲酯等新兴下游需求保持增长，但利润表现欠佳，整体增速预计放缓至7%-8%。

库存端

库存变化：2025年库存小幅累库，全年呈现季节性波动，受伊朗装置开工情况影响显著。
价差变化：港口内地价差收窄明显，下半年1-5价差一度处于深度负值，但2026年预计仍将延续。

关键信息

价格走势

2025年甲醇价格整体下行，一季度因进口低位而坚挺，二季度受关税及开工下行影响走弱，三季度及四季度因伊朗限气推迟及装置停车而大幅下探，四季度企稳反弹。
2026年价格波动区间预计收窄，关注一季度进口缩量对价格的影响，二、三季度有下行压力，四季度仍需关注伊朗限气情况。

供需预测

2026年供应：国内供应增速预计在5%-7%，进口增速预计在6%-7%，主要由一体化装置及伊朗新增产能推动。
2026年需求：烯烃需求增长显著，但受高供应压制，传统及新兴需求增速放缓，整体需求增速预计在9.8%-10%。

市场影响因素

政策因素：包括“反内卷”政策、煤价波动、伊朗限气政策、MTO检修概率等。
国际因素：美国制裁、地缘冲突、伊朗装置投产、俄罗斯进口价格优势等。
下游需求：烯烃、醋酸、MTBE、BDO、有机硅、碳酸二甲酯等。

关注重点

宏观政策：尤其关注“反内卷”政策的持续性及煤价变化。
伊朗装置动态：伊朗开工及限气情况对甲醇价格有重要影响。
MTO检修：MTO开工率下降将压制甲醇价格。
新增装置投产时间：2026年多数装置投产于四季度，对供应节奏有影响。
煤价波动：煤价中枢上移将对煤制利润产生压制，影响开工率。

附录：平衡表（2025-2026）

类别	近五年（2020-2024）	2025E	2026E	同比增速
一、总供应	10542	11611	12366	6.5%
1.1 国内产量	9194	10183	10845	6.5%
1.2 进口量	1348	1428	1521	6.5%
二、表观需求	10544	11559	12359	6.9%
2.1 烯烃需求	4924	5742	6259	9.0%
2.2 传统需求	2159	2324	2463	6.0%
2.3 新兴需求	895	983	1057	7.5%
2.4 其他需求	2566	2510	2580	2.8%
三、期初库存	146	-	-	-
四、期末库存	173.87	-	-	-