20210218-安信证券-新三板策略报告_医美大市场规模逼近2000亿_医美机构是好的投资赛道吗__31页_3mb

医美行业及机构投资分析总结

核心内容概述

中国医美行业在2019年市场规模已达到1769亿元，预计2023年将拓展至3115亿元，2020年用户规模接近1520万人。医美行业持续增长，主要得益于庞大的用户基数、高复购率以及客单价的提升。未来行业将向“轻医美”方向发展，非手术类医美项目占比将逐步提升，成为新的增长点。同时，植发、齿科等细分市场也呈现快速增长趋势。

主要观点

市场增长潜力巨大

• 中国已成为全球第二大医美市场，2019年占全球市场约13.5%，预计2023年将增长至3115亿元。
• 医美服务渗透率较低，每千人中接受诊疗人数仅为14.5人，远低于美国（52.2人）和韩国（89.2人），未来增长空间广阔。
• 市场增长动力来自：庞大的用户基数（预计2020年突破1500万人）、高复购率（超90%）、单客支出逐年提升（2015-2019年复合年增长率达21.9%）。

用户特征与消费趋势

• 女性用户占比约90%，男性比例逐步提升，尤其90后成为消费主力。
• 用户年龄下移，16-25岁用户占比从48%提升至61%，26-35岁用户占比下降。
• 一二线城市仍是主要市场，但三四线城市渗透率在提升，市场逐步下沉。
• 用户学历普遍较高，本科及以上学历占比超过80%，且收入水平较高。

“轻医美”趋势明显

• 手术类诊疗仍占主导地位（2019年市场份额58.2%），但非手术类医美项目增速更快（2015-2019年CAGR达24.6%），预计2024年将占45.3%。
• 面部整形仍是核心需求，占比接近50%，而“抗初老”相关消费增长迅猛，2019年同比增长92.64%。
• 植发、牙齿矫正、洗牙等项目增长显著，90后成为植发消费主力，女性植发需求快速上升。

关键信息

医美行业结构

• 医疗美容机构数量约1.3万家，私营机构占比超过80%，市场格局分散。
• 医美机构可分为大体量（6-12%）、中小型（70-75%）、小微型（16-22%）三类，其中大体量机构代表有华韩整形、美莱、艺星等。
• 大体量机构具备连锁运营模式，拥有较高的品牌影响力和专业团队。

盈利能力与成本结构

• 医美机构毛利率普遍较高，均值约58.72%，但净利率普遍较低，主要受高营销费用（20-30%）和高人力成本（员工成本占营业成本的39%-40%）影响。
• 医生资源紧缺，培养周期长，且薪酬高昂，成为主要成本之一。2018年我国每十万人口仅有0.3名整形外科医生，存在6万人缺口。
• 小型医美机构盈利困难，需依赖高营销投入，而中大型连锁机构具备更强的盈利能力和品牌优势。

政策监管与行业规范

• 政策持续收紧，打击“黑作坊”和“黑医师”，推动行业合规化。
• 2002年起出台多项政策，包括《医疗美容服务管理办法》《医疗美容项目分级管理目录》等，规范医美行业。
• 2016年起，中国整形美容协会开展机构评级，截至2019年，全国仅有不到100家机构获得A级资质。

重要标的分析

华韩整形

• 是大型整形美容医疗服务提供商，2013年挂牌新三板，2016年进入创新层。
• 旗下医院包括南医大友谊整形医院、四川悦好美容医院、北京华韩美容医院等，均具备5A级资质。
• 2019年营收规模达8.04亿元，毛利率50.66%，净利率10.32%。

医美国际

• 拥有“鹏爱”品牌，旗下超过20家医美机构。
• 2019年营收规模达8.69亿元，毛利率68.25%，净利率15.92%。
• 具备品牌优势、丰富医师资源和高效管理模式，是医美行业中的优质标的。

风险提示

• 政策风险：医美行业受政策影响较大，监管趋严可能影响机构经营。
• 医疗安全风险：行业存在非法机构和医生，可能对消费者造成安全隐患。
• 客户投诉风险：医美服务与消费者体验密切相关，投诉可能影响口碑。
• 行业竞争激烈：大量机构进入市场，盈利成为普遍难题。

总结

医美行业市场规模庞大且持续增长，未来具备较高的发展潜力。随着“轻医美”趋势的加强，非手术类项目将成为新的增长点。然而，医美机构盈利普遍困难，主要由于高营销成本和人力成本。建议关注具备品牌优势、丰富医师资源及高效运营模式的中大型医美连锁机构，如华韩整形和医美国际。政策监管的加强将推动行业合规化发展，提升整体质量与安全性。