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香港及中國市場日報 - 2026年3月10日

核心内容

寧德時代（3750.HK）在2025年第四季度表現優異，超出市場預期，盈利能力顯著提升。公司總收入達人民幣1,410億元，同比增長36.6%，環比增長35.0%；歸母淨利潤為人民幣232億元，同比增長57.1%。此外，公司宣派現金股息每股人民幣6.957元，總派息額同比增長53%。

主要观点

• 出貨量強勁：2025年第四季度總出貨量達226吉瓦時，動力電池出貨量為192吉瓦時，環比增長48%；儲能電池出貨量為34吉瓦時，環比增長3%。
• 盈利能力提升：綜合毛利率環比提升240個基點至28.2%，為過去三年最高水平；核心經營利潤環比增長54%至人民幣278億元，核心經營利潤率擴張至19.8%。
• 成本控制有效：經營費用率維持在8.4%，總經營費用同比下降25%至人民幣118億元。
• 資本開支增加：公司持續擴產，資本開支環比增加人民幣24億元至人民幣123億元，在建產能達321吉瓦時，目標總產能為1.2太瓦時。
• 市場份額穩固：寧德時代全球動力電池市場份額提升至39.2%，儲能電池出貨量連續第五年位居全球第一。
• 行業前景樂觀：預計人工智能將推動儲能電池需求，公司有望在海外市場（尤其是歐洲）進一步擴大份額。

关键信息

财务表现

• 總收入：4Q25為人民幣1,410億元，環比增長35.0%。
• 歸母淨利潤：4Q25為人民幣232億元，環比增長25%。
• 核心經營利潤：4Q25為人民幣278億元，環比增長54%。
• 淨利潤率：4Q25為16.5%，環比微降。
• 股東應佔利潤：4Q25為人民幣23.2億元，環比增長25%。
• 淨現金：達人民幣2,757億元。

产能与效率

• 產能利用率：2025財年為96.9%，下半年升至102.6%。
• 存貨：環比增長17.8%至人民幣945.3億元。
• 合約訂單金額：環比增長21%至人民幣492.3億元。

市場指數表现

• 恒生指數：收市25,408點，下跌1.4%。
• 中資企業指數：收市8,581點，下跌0.5%。
• 紅籌指數：收市4,311點，下跌1.0%。
• 沪深300指數：收市4,615點，下跌1.0%。
• 上海A股：收市4,296點，下跌0.7%。
• 深圳A股：收市2,804點，下跌0.7%。

大宗商品价格

• 金價：美元/盎司5,138，下跌0.6%。
• 銅價：美元/盎司2,773，下跌2.1%。
• 銀價：美元/盎司86，上升2.9%。
• 原油：美元/桶94，上升4.3%。
• CRB 指數：356點，上升5.9%。

股东活动

• 大股東交易：多個大股東在前兩個交易日進行買入，涉及股份數目及價格如下：
  • 信源企業集團有限公司：Peace Investment Limited 購入41,599,971股，平均價HKD 2.2043。
  • 信源企業集團有限公司：范良銘 購入41,599,971股，平均價HKD 2.2043。
  • 數科集團控股有限公司：QH Technology Holdings Limited 購入70,000,000股，平均價HKD 0.5700。
  • 數科集團控股有限公司：劉霞、闫威 購入70,000,000股，平均價HKD 0.5700。
  • 殷劍波、林群、謝松發、苏豪控股集团钟山有限公司、高丽、詹嘉雯 等亦有買入記錄。

市場展望

• 動力電池出貨量增速：2025年動力電池出貨量增速超越新能源汽車銷售增速，受益於單車電池容量提升。
• 儲能電池需求：人工智能帶來的電力需求預計將刺激儲能電池市場增長。
• 海外市場擴張：寧德時代在歐洲市場動力電池份額接近45%，商用車電池份額達40%，有望進一步擴大。

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