20170803-中泰证券-本钢板材-000761.SZ-板材复苏将带动业绩大幅提升_14页_755kb

本钢板材(000761)分析总结

核心内容

本钢板材是一家国内领先的热轧板材企业，总部位于东北本溪，拥有约1300万吨的总产能，产品涵盖热轧板、冷轧板、镀锌板等，主要面向机械、汽车、家电等高附加值行业。公司通过持续的技术研发和产品结构优化，已进入国内汽车板生产第一梯队，并获得了美国通用汽车的认证，是国内第二家通过该认证的钢铁企业。公司还计划通过非公开发行股票募集资金，用于冷轧高强钢改造工程和热镀锌生产线建设，以进一步提升产品附加值和市场竞争力。

主要观点

• 产品结构优化：公司“双高”（高附加值、高技术含量）产品产量占总产量约58.20%，2017年有望进一步提升。
• 高端市场布局：新建冷轧产线定位高档汽车板、家电板、高强钢板及超高强钢板，预计2017年底达产，将显著提升公司盈利能力。
• 出口业务增长：2016年钢材出口收入比重达29.54%，出口市场持续扩大，产品竞争力强。
• 盈利复苏预期：2017年热轧板材价格和毛利显著回升，预计全年板材需求稳中向好，带动公司盈利提升。
• 行业基本面改善：宏观经济企稳，制造业盈利改善，地产投资维持高位，为板材需求提供支撑。
• 财务结构优化：公司拟通过定增改善财务结构，降低资产负债率，增强抗风险能力。

关键信息

产品与市场

• 公司主要产品包括热轧板、冷轧板、镀锌板等。
• 产品定位中高端市场，高附加值产品占比85%以上。
• 通过美国通用汽车认证的钢种达14个，是国内第二家通过该认证的企业。
• 出口市场覆盖60多个国家和地区，2016年出口收入占比29.54%。

产能与技术

• 总产能约1300万吨，其中热轧板产能1300万吨。
• 2017年底将完成冷轧高强钢改造工程，提升产品附加值。
• 技术研发能力强，研发投入占比营业收入位列行业第一。

财务与融资

• 公司2017年非公开发行股票融资40亿元，用于冷轧高强钢改造工程（23亿元）、热镀锌生产线（7亿元）和偿还银行贷款（10亿元）。
• 2017年资产负债率降至57.09%，优于行业平均水平。
• 2017年每股收益预计为0.61元，2018年预计为0.65元。

盈利预测

• 2017年公司预计实现净利润19.08亿元，同比增长144.25%。
• 2018年预计实现净利润20.29亿元，同比增长6.31%。
• 2017年吨钢毛利预计为543元，2018年预计为551元。

风险提示

• 通胀和利率上行过快可能对盈利产生不利影响。

投资建议

• 评级：买入（上调）
• 理由：公司作为国内重要的热轧板材企业，受益于行业复苏和产品结构优化，盈利有望持续提升。
• 预测：2017/18年EPS分别为0.61元、0.65元，预计未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。

行业与市场分析

• 地产投资：地产销售下滑速度低于预期，库存处于低位，地产投资维持偏强态势。
• 制造业扩张：供给端调整充分，盈利持续性增强，制造业固定资产投资有望重新扩张。
• 板材需求：机械用钢和汽车板需求稳中向好，工程机械销量增长显著，为板材需求提供支撑。
• 价格与盈利：2017年热轧卷板价格逐步回升，吨钢毛利大幅上升，盈利弹性增强。

结论

本钢板材凭借其在中高端板材市场的地位、强大的研发投入和产品结构优化，以及即将完成的冷轧高强钢改造工程，有望在未来两年实现盈利大幅增长。在宏观经济企稳和制造业扩张的背景下，公司具备良好的增长潜力，建议投资者关注其未来发展。