20180828-东方财富证券-绿城服务-02869.HK-2018财年H1业绩点评_业绩符合预期_全年增长可见_4页_571kb

报告摘要

绿城服务在2018财年上半年（FY18H1）实现了稳健增长，各项财务指标均符合市场预期。公司收入、毛利、经营利润及归母净利润分别同比增长32.9%、34.3%、19.5%和29.1%，展现出良好的发展势头。

收入与利润增长显著
FY18H1总收入达29.28亿元，归母净利润达2.29亿元，均实现同比增长。公司通过智能设备和标准化服务有效提升了运营效率，推动了毛利率的提升。
三大业务线协同发展
- 物业服务：收入同比增长31.8%，在管面积增至1.51亿平方米，平均物业费提升至3.13元/平方米/月，显示出良好的增长可见度。
- 咨询服务：收入同比增长24.5%，达到4.04亿元，增速较上年显著提升，期末在建项目和管理咨询项目分别增长61.1%和75.1%。
- 园区服务：收入同比增长45%，其中园区产品服务增长41.0%，居家生活服务增长3.4%，园区空间服务增长182%。文化教育服务增长73.1%，尽管仍处于培育期，但具有较大发展潜力。
区域布局与市场策略
公司深耕华东市场，该区域贡献了71.4%的收入，平均物业费达到3.27元，高于其他地区。同时，公司选择性地退出部分项目，将不合适的项目转给当地企业，以集中资源发展中高端市场。
成本与费用管理
销售管理费用率略有上升，但主要由于系统维护升级等投入，环比下降。所得税有效税率提升，归母净利润率略有下滑，但整体仍保持稳健。

财务数据概览
- FY18H1收入：29.28亿元（+32.9% YoY）
- FY18H1毛利：5.51亿元（+34.3% YoY）
- FY18H1经营利润：2.78亿元（+19.5% YoY）
- FY18H1归母净利润：2.29亿元（+29.1% YoY）
- 毛利率：18.82%（物业服务11.9%，咨询服务39.1%，园区服务30.2%）
- 归母净利润率：7.83%（-0.19pct YoY）
盈利预测
- FY18归母净利润：5.07亿元（+30.88% YoY）
- FY19归母净利润：6.37亿元（+25.66% YoY）
- FY20归母净利润：7.80亿元（+22.38% YoY）
- EPS预测：0.18 / 0.23 / 0.28元
- 市盈率（P/E）：30.88 / 24.57 / 20.08倍
- 市净率（P/B）：6.26 / 4.95 / 3.98倍
- EV/EBITDA：22.51 / 17.86 / 14.59倍
投资建议
东方财富证券维持“增持”评级，认为公司长期发展潜力大，盈利预测合理。