20251127-华源证券-海希通讯-920405.BJ-工控业务基本盘趋稳_储能产能扩张+固态电池布局打造业绩增长引擎_海希通讯（920405.BJ）_25页_1mb

海希通讯(920405.BJ)首次覆盖报告总结

公司基本面

海希通讯成立于2001年，专注于工业无线遥控设备与储能业务。2024年营收5.12亿元，同比增长118.48%，归母净利润5053.59万元，同比增长9.50%；2025Q1-Q3营收4.14亿元，归母净利润4809万元（同比增长8.99%）。

三大业务板块

1. 工控设备（基本盘）

• 双品牌战略：高端品牌HBC（德国技术合作）与中端品牌欧姆（自研），客户包括三一重工、中联重科、徐工集团等。
• 2024年产品毛利率54.21%，2025年上半年降至52.89%，主要客户集中度达73.37%。
• 行业：2024年全球市场36.18亿美元，年增6.8%，HBC品牌定位高端，可定制化满足不同作业环境。

2. 储能业务（增长盘）

• 涵盖模组、冷板式液冷PACK及系统集成，2024年营收2.77亿元，毛利率16.11%，营收占比54%。
• 产能：2025年理论产能3.2GWh，2026年将超10GWh；2025年上半年订单增加24.28%，包括电网侧400MWh及浪潮工商业储能项目。
• 下游应用广泛，包括电网削峰填谷、风光储一体化等，受益于2025年新型储能快速增长（上半年新增装机21.9GW）。

3. 固态电池与半导体布局（潜力盘）

• 2025年四季度引入200MWh全固态电池生产线，合作方冠鸿智能，目标下游新能源汽车、eVTOL、机器人。
• 引入战略投资者晶通科技，拓展半导体封装领域，增资子公司安吉海万欣，或通过Chiplet技术布局半导体产业链。

财务预测与评级

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为0.74亿、2.20亿、4.09亿元，对应PE为52.8、17.8、9.6倍。
• 估值对比：可比公司麦格米特、海博思创、派能科技2025年PE均值73X，华源证券给予“增持”评级。
• 盈利驱动假设：工控设备、储能业务、维修配件等板块分别假设不同增长率推动测算。

风险提示

• 业务依赖风险：与德国HBC的独家合作可能面临战略调整或依赖性风险。
• 资金与成本风险：大型储能项目所需资金较多，外部采购电芯导致原材料价格波动影响利润。
• 竞争与政策风险：储能行业同质化竞争加剧，部分省份政策调整可能影响新项目落地。

核心竞争力

• 固定产品双品牌定位明确，客户粘性强；储能业务快速扩张，产能爬坡支撑高速增长；固态电池与半导体技术协同发展，打开长期增长空间。