深度报告-20251217-开源证券-海希通讯-920405.BJ-北交所首次覆盖报告_储能新引擎已成型_4GW+5GWh在建产能加速转型_31页_2mb

海希通讯（920405.BJ）投资分析总结

核心内容

海希通讯是一家专注于工业无线遥控设备及新能源储能业务的公司，2025年Q1-3实现营收4.14亿元，同比增长23.47%；归母净利润为4,809.18万元，同比增长8.99%。公司正从传统的工业遥控业务向储能业务转型，其4GW新型电力系统设备制造项目和5GWh新型储能系统及浸没式模组PACK产能建设正在推进。基于当前业务增长态势和未来产能扩张，公司预计2025-2027年归母净利润分别为0.78亿元、1.28亿元、2.10亿元，对应EPS分别为0.56元、0.91元、1.49元，当前股价对应PE为47.7倍、29.0倍、17.7倍。首次覆盖给予“增持”评级。

主要观点

• 储能业务快速增长：2024年储能业务营收占比达54%，2025年H1提升至64%；2024年储能业务毛利率为16.22%，2025年H1提升至27.54%，成为主要毛利来源。
• 储能采招需求激增：2025年1-9月，储能采招落地容量同比增长178%，达到89.2GW/321.2GWh，其中项目类采招占比达65.31%。
• 政策支持：国家发改委发布《电力现货连续运行地区市场建设指引》，研究建立容量电价补偿机制，甘肃、宁夏等地已出台相关配套政策，推动储能行业发展。
• 工业遥控业务稳定：2024年工业无线遥控设备营收占比为34%，2025年H1下降至28%，但仍保持稳定增长。
• 产能扩建推进：公司正加速建设4GW系统设备和5GWh储能系统及PACK产能，工程进度分别达到27.17%和16.79%，为未来储能业务增长奠定基础。
• 盈利能力提升：2025年Q1-3毛利率提升至34.19%，净利率为11.74%，整体盈利能力有所回升。
• 市场竞争力：公司已与德国HBC公司达成合作，负责其在中国市场的二次开发与销售，同时自主开发欧姆品牌，拓展中端市场。

关键信息

财务表现

储能业务发展

• 采招规模增长：2025年1-9月储能采招落地容量达89.2GW/321.2GWh，同比增长178%。
• 技术进步：储能技术包括电化学（如锂电、铅酸、钠电）和机械储能（如飞轮、压缩空气等），其中磷酸铁锂电池占据主导地位。
• 应用场景广泛：涵盖电网侧、用户侧、电源侧，其中电网侧储能采招占比达79.04%。
• 毛利率提升：储能业务毛利率从2024年的16.22%提升至2025年H1的27.54%，成为主要利润来源。

工业遥控业务

• 市场份额：HBC品牌在国内混凝土泵车和盾构机市场占有率分别为50%和70%。
• 产品结构：工业遥控设备包括HBC品牌和自主欧姆品牌，其中欧姆品牌主要面向中端市场。
• 营收占比：2024年工业遥控设备营收占比为34%，2025年H1下降至28%。

产能建设

• 4GW系统设备制造项目：截至2025年H1，工程进度达27.17%。
• 5GWh储能系统和浸没式模组PACK：工程进度为16.79%，预计未来产能将释放。
• 已签约订单：储能业务独立拓展的已签约订单金额合计2985万元，正在执行中。

市场与政策背景

• 政策支持：国家及地方政策推动容量电价机制建设，以提升储能项目的经济性。
• 行业趋势：国内锂电池产量持续增长，储能型占比连续三年提升，2024年达到22%。
• 全球市场：全球储能市场新增装机容量从2020年的39.9GWh增长至2024年的268.3GWh，复合年增长率达61.1%。
• 技术发展：储能技术在多个方面取得突破，包括电芯能量密度、热管理、系统并网等。

风险提示

• 供应商依赖风险：主要依赖德国HBC品牌产品。
• 汇率波动风险：公司有部分业务涉及外币结算。
• 新业务拓展不及预期：储能业务仍处于扩张阶段，存在不确定性。

结论

海希通讯在储能领域展现出强劲的增长势头，业务结构转型已初见成效。随着产能建设的推进和政策支持的加强，公司未来盈利能力和市场地位有望进一步提升，因此首次覆盖给予“增持”评级。