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碳中和远景下的氯碱化工投资机会总结

核心内容

本报告分析了碳中和背景下氯碱化工行业的投资机会，重点探讨了PVC价格走势、电石价格变化、行业供需格局及下游需求情况。同时，对化工板块整体市场表现、重点化工产品价格走势进行了回顾和分析，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 氯碱行业概况

氯碱行业是以氯化钠为原料生产烧碱、氯气和氢气的基础原材料工业。2020年初受疫情影响，行业表现低迷；但自2021年二季度起，随着经济复苏，PVC价格大幅上涨，涨幅超过43%，创近几年新高。

2. 原料电石价格上涨

• 能耗双控政策影响：2021年3月，内蒙古发改委、工信部、能源局联合发布文件，严格限制高能耗行业，特别是电石、烧碱等行业，导致内蒙古电石产量下降。
• 电石产量占比高：内蒙古电石产量占全国总产量的22%，且外销比例较大，限产政策直接推高了国内电石价格。
• 电石价格走势：2021年1月初至8月初，电石价格从3500元/吨上涨至5300元/吨，涨幅达51%。
• 对PVC的影响：电石是PVC的主要原料，其价格上涨显著增强了PVC的成本支撑，使得PVC价格易涨难跌。

3. PVC产能增长有限

• 产能恢复缓慢：2016-2020年，国内PVC年均新增产能约100万吨，增速不到5%。
• 2021年产能投放：预计2021年PVC粉新增产能约100万吨，与过去几年基本持平，供应压力较小。
• 产能置换：大沽80万吨产能属于产能置换，实际新增产能有限。

4. 下游需求强劲

• 硬制品需求：PVC硬制品（如管材、型材）与房地产密切相关，需求滞后于新开工数据3-6个月，随着地产和基建回暖，PVC需求持续增长。
• 软制品需求：PVC软制品（如人造革、电缆料）在出口市场表现突出，2021年1-6月出口量达265万吨，同比增长26%。
• 铺地制品需求：PVC铺地制品出口增速快，对PVC粉的单耗在0.3-0.4吨之间，预计未来国内市场需求将逐步提升。

5. 投资建议

在碳中和背景下，电石价格上涨叠加行业供需改善，PVC价格仍有支撑。建议关注具备一体化优势的氯碱行业龙头企业，如中泰化学、三友化工等。

关键信息

市场表现

• 基础化工板块：2021年8月16周，中信基础化工板块上涨6.8%，领先上证综合指数3.8个百分点。
• 子板块表现：钾肥、磷肥及磷化工、纯碱、氟化工、无机盐等子板块涨幅居前；锂电化学品等跌幅居前。
• 领涨个股：盐湖股份、兆新股份、永和股份、吉林化纤、凯立新材等。
• 领跌个股：亚钾国际、海优新材、藏格控股、格林达、雅化集团等。

重点化工产品价格走势

• PVC价格：电石法PVC价格持续上涨，而乙烯法PVC价格相对稳定。
• 其他产品：纯MDI、聚合MDI、PTA、涤纶长丝POY等价格上涨；液氯、异丁醛、聚合MDI、MEG、纯MDI等品种价格下跌。

风险提示

• 国际油价波动：可能影响化工原材料成本。
• 全球疫情反复：可能对下游需求造成冲击。
• 贸易政策变化：可能影响出口市场及原材料进口成本。

行业评级体系

• 行业评级：增持（相对强于市场基准指数收益率5%以上）
• 公司评级：买入、增持、中性、减持（分别对应相对市场基准指数收益率15%以上、5%~15%、-5%~+5%、-5%以下）

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