20181031-中泰证券-传媒行业报告简版_正反两面看爱奇艺三季报_6页_680kb

爱奇艺2018年三季报分析总结

核心内容概览

爱奇艺于2018年发布三季报，显示出在用户增长和内容运营方面的显著成绩，但也面临内容成本上升、广告收入下滑以及现金流压力等挑战。分析师康雅雯与朱骏楠从正反两方面对三季报进行了深入分析。

正面因素

1. 付费用户快速增长

• 付费会员数量：2018年第三季度，爱奇艺付费会员数达到8070万，环比增长17.9%，同比增长85%。
• ARPU值变化：付费用户ARPU值为36.07元/人，较2017年第三季度的39.74元/人下降9.2%。
• 用户增长驱动因素：优质内容（如《延禧攻略》）和与京东等平台的会员互通活动是主要增长动力。

2. 爆款内容推动平台影响力

• 《延禧攻略》表现：网络播放量超过136亿次，远超第二名，验证了爱奇艺的内容制作和运营能力。
• 内容影响力：优质内容对付费用户增长具有显著贡献，是平台竞争力的重要体现。

负面因素

1. 收入增速低于用户增速

• 会员收入：2018年第三季度会员收入为28.52亿元，同比增长68.11%，但增速低于付费用户增长。
• ARPU值下降：部分用户享受折扣优惠，导致整体ARPU值下滑，影响收入结构。

2. 内容成本与销售费用大幅上升

• 内容成本：2018年第三季度内容成本开支达60亿元，同比增长66%，占营收比例达87%，为近几个季度新高。
• 销售管理费用：销售管理费用达12.92亿元，同比增长66%，主要来自内容推广与渠道拓展。
• 用户获取成本：用户获取成本从2018年第一季度的75.1元/人，增长至第三季度的92.2元/人，持续上升。

3. 广告收入下滑

• 广告收入：2018年第三季度广告收入为23.96亿元，同比下滑9%，环比下滑8.45%。
• 广告占比下降：广告业务占总收入比例从Q2的42.42%降至Q3的34.66%，显示出广告业务增长乏力。

4. 现金流压力增大

• 资产负债变化：2018年7月完成对Skymoons的收购，首期支付12.7亿元现金。
• 货币资金减少：账面货币资金从Q2的82.81亿元减少至Q3的58.31亿元，现金流压力凸显。
• 净利润亏损扩大：2018年第三季度归母净利润亏损31.4亿元，较Q2的20.1亿元进一步扩大。

5. 用户活跃度下降

• 独立设备数下滑：9月独立设备数降至5.7亿台，为2017年10月以来最低。
• APP下载量走低：AppStore下载量在8月中旬后持续下滑，反映出用户活跃度下降。

行业与市场前景

• 在线视频赛道前景：国内消费者对娱乐内容的付费意愿仍处于起步阶段，未来增长空间较大。
• 竞争压力：行业竞争激烈，提价困难，用户付费习惯仍需培养。
• 内容为王：要维持会员收入和广告增长，需持续推出优质内容，增强用户粘性与吸引力。

风险提示

1. 行业监管风险：政策环境变化可能对内容制作和运营产生影响。
2. 用户增长停滞风险：用户增长放缓可能影响平台的盈利能力。
3. 短视频冲击：短视频等新兴娱乐形式可能挤占用户时长，影响在线视频平台的市场份额。

投资评级

• 股票评级：买入、增持、持有、减持
• 行业评级：增持、中性、减持

数据来源与图表说明

• 图表1至图表9提供了爱奇艺收入结构、用户增长、内容成本、广告收入等关键数据。
• 数据来源包括公司公告、艾瑞、七麦科技、Newzoo、高瓴资本等。

结论

尽管爱奇艺在内容制作和用户增长方面表现出色，但内容成本上升、广告收入下滑以及现金流压力等问题仍需重点关注。未来，爱奇艺需在内容创新和用户获取策略上持续优化，以应对行业竞争和市场变化。