20191208-安信证券-餐饮酒店行业周报：职教修法开启新阶段，继续推荐核心龙头及低估值酒店板块_20页_833kb

文档内容总结

核心内容

• 职业教育法修订：2019年12月5日，教育部发布《中华人民共和国职业教育法修订草案（征求意见稿）》，职业教育发展进入新阶段。修订内容包括提升政策高度、明确现代职业教育体系框架、支持产融结合、扩大职业学校办学自主权、支持民办职业教育培训等。
• 税收优惠：财政部发布的《中华人民共和国增值税法（征求意见稿）》中，明确学校和其他教育机构提供的教育服务可免征增值税，进一步利好职业教育行业。
• 行业利好：职业教育培训机构中公教育、中国东方教育；职业教育院校中教控股、民生教育、新高教集团、中国新华教育、希望教育等，均有望受益于政策支持。
• 海南自贸港建设：海南省计划在2020年第二季度开始逐步实施自贸港政策，但短期内对免税行业影响有限，中免仍享独家免税经营权，长期看有望受益于增量客流。
• 酒店板块：首旅酒店和锦江酒店因限售股解禁及PMI回暖，估值有望修复。首旅酒店限售股解禁市值较低，市场已有一定预期。
• 广州酒家：拟引入食尚国味等战略投资者，推动陶陶居混合所有制改革，完善治理结构，提升企业活力。
• 投资建议：继续推荐中长期空间较大的社服核心双雄“中国国旅、中公教育”；业绩有望加速估值切换的“宋城演艺+广州酒家”；中长期成长标的“科锐国际”。

主要观点

1. 职业教育法修订：职业教育地位提升，政策支持力度加大，行业空间进一步打开，利好职业教育培训机构及院校。
2. 税收优惠落地：教育机构免征增值税，提升职业教育企业盈利空间。
3. 海南自贸港建设：短期内对免税业务影响有限，但中长期将带来客流增长和消费提升，利好中国国旅。
4. 酒店板块估值修复：限售股解禁及PMI回暖带动酒店板块估值修复，首旅和锦江被重点推荐。
5. 广州酒家战略调整：引入战略投资者，推动陶陶居混合所有制改革，提升企业竞争力。
6. 投资方向明确：从“行业空间+核心壁垒+业绩确定性”三维度推荐相关企业。

关键信息

• 职业教育法修订要点：

  • 坚持党的全面领导；
  • 明确职业教育与普通教育同等地位；
  • 健全职业教育举办机制；
  • 完善产教融合制度支撑；
  • 扩大职业学校办学自主权；
  • 支持民办职业教育培训。

• 税收优惠影响：

  • 中公教育：若全部免征增值税，收入有望提振3-6%，净利润提升12-24%；
  • 中国东方教育：若全部免征增值税，收入有望提振5-6%，净利润提升20-30%。

• 海南自贸港政策影响：

  • 中免仍享有独家免税经营权；
  • 2025年后自贸港政策落地，带动客流增长；
  • 中国国旅有望受益于增量市场，提升销售规模和毛利率。

• 酒店板块动态：

  • 首旅酒店3.54亿股限售股将于12月9日解禁，公司股价浮盈约73.7%；
  • 11月PMI回暖，有望带动酒店估值修复；
  • 锦江酒店和首旅酒店被重点推荐。

• 广州酒家动态：

  • 与食尚国味等签署合作框架协议，陶陶居增资后公司仍为控股股东；
  • 2020年双节重叠、食品CPI上涨、梅州产能释放，有望推动业绩增长；
  • 公司具备良好现金流、低估值和高分红，具备投资价值。

• 其他行业动态：

  • 出境游：凯撒旅游设立海南免税集团公司，收购江苏中服免税公司股权，拓展免税业务；
  • 景区：冬季特色旅游项目受捧，滑雪、温泉等成为热门；
  • 教育：PISA2018成绩发布，中国重返第一，早幼教行业潜力大；
  • 体育：海尔空调签约中国女排，腾讯赢德体育助品牌国际化。

行业重点公司盈利预测及估值

风险提示

• 宏观经济风险：经济增长放缓、政策支持力度不及预期。
• 政策风险：民促法细则尚未完全落地、自贸港政策落地时间不确定。
• 经营风险：企业经营指标不及预期、产品结构调整进度不及预期。
• 行业风险：行业竞争加剧、企业并购进展不及预期。
• 其他风险：旅游旺季不及预期、汇率波动等。