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行业更新与投资建议总结

核心内容

本报告主要分析了韩国休闲产业（包括旅游和免税店）在2016年的表现及未来展望，并对相关公司进行了投资建议与目标价格调整。同时，报告也提到日本地震对韩国旅游行业的影响以及对DFS行业的影响。

主要观点

• 市场担忧过度：对于首尔市中心DFS门店的1Q业绩担忧被夸大，因其运营杠杆不高，预计在第三季度接近盈亏平衡，全年有望实现盈利。
• 地震影响：日本 Kumamoto 地震导致大量前往日本的韩国旅行团取消，对 Hana Tour 和 Mode Tour 的业绩产生负面影响，但对 DFS 行业影响有限。
• 目标价格调整：下调了 Hana Tour Service、Mode Tour Network 和 Hotel Shilla 的12个月目标价分别为 KRW120,000（下调14%）、KRW40,000（下调5%）和 KRW100,000（下调9%）。
• 投资建议：尽管下调目标价，仍建议买入 Hotel Shilla，因其在韩国 DFS 行业中具有竞争优势，并可能受益于日本地震带来的游客转移及 MERS 事件后的低基数效应。

关键信息

公司分析

• Kangwon Land

  • 目标价：KRW52,000（19.8%）
  • 预计2016年全年净利润为 KRW490 亿，经营利润为 KRW655 亿，营业利润率19.0%。
  • 预计2017年净利润为 KRW542 亿，经营利润为 KRW710 亿，营业利润率17.1%。

• Paradise

  • 目标价：KRW25,000（53.4%）
  • 预计2016年全年净利润为 KRW71 亿，经营利润为 KRW85 亿，营业利润率22.3%。
  • 预计2017年净利润为 KRW98 亿，经营利润为 KRW119 亿，营业利润率11.3%。

• Grand Korea Leisure (GKL)

  • 目标价：KRW36,000（34.8%）
  • 预计2016年全年净利润为 KRW107 亿，经营利润为 KRW142 亿，营业利润率15.4%。
  • 预计2017年净利润为 KRW121 亿，经营利润为 KRW158 亿，营业利润率13.6%。

• Hotel Shilla

  • 目标价：KRW100,000（44.7%）
  • 预计2016年全年净利润为 KRW99 亿，经营利润为 KRW171 亿，营业利润率26.6%。
  • 预计2017年净利润为 KRW171 亿，经营利润为 KRW244 亿，营业利润率15.7%。

• Hana Tour Service

  • 目标价：KRW90,500（32.6%）
  • 预计2016年全年净利润为 KRW45 亿，经营利润为 KRW55 亿，营业利润率19.1%。
  • 预计2017年净利润为 KRW57 亿，经营利润为 KRW72 亿，营业利润率20.6%。

• Mode Tour Network

  • 目标价：KRW28,700（39.4%）
  • 预计2016年全年净利润为 KRW18 亿，经营利润为 KRW22 亿，营业利润率19.9%。
  • 预计2017年净利润为 KRW21 亿，经营利润为 KRW27 亿，营业利润率17.8%。

行业影响因素

• 日本地震：短期内对韩国旅游代理商造成负面影响，但对 DFS 门店有利。
• 外汇与经济环境：1Q 受不利汇率影响，但因油价下跌，出境旅游产品销售表现强劲。
• DFS 行业前景：韩国 DFS 产业相较于日本具有竞争力，预计吸引更多中国游客，受益于 MERS 事件后的低基数效应。

投资建议

• Hotel Shilla：建议买入，因其 DFS 业务具有竞争力，且可能因日本地震及 MERS 影响而受益。
• GKL：预计业绩表现突出，有较高的收益潜力。
• Kangwon Land 和 Paradise：虽然有业绩波动，但仍有增长空间。

总结

报告指出，尽管短期内受到日本地震和外汇波动的影响，韩国休闲产业整体仍具备增长潜力。对于 DFS 产业，韩国公司具有相对优势，且可能受益于日本游客的转移。投资建议主要集中在 Hotel Shilla、GKL 等公司，认为它们具备较好的盈利前景和估值优势。