20161122-三星证券-Factors_behind_uptick_in_sector_volatility_16页_995kb

独家收集 - 韩国休闲行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年11月22日韩国休闲行业的最新动态，并对多家公司在2017年的表现及估值进行了预测与调整。主要关注点包括中国游客流量变化、DFS（离境退税）牌照竞争、赌场政策变动、旅游运营商表现及电影院市场趋势等。报告指出，这些因素将影响行业波动，并对相关公司的目标股价进行了下调。

主要观点

行业趋势

• 中国游客流量放缓：2016年10月，中国游客赴韩流量同比增长4.7%，但预计未来将维持在5%以下。中国持续限制K-pop文化消费，对韩国休闲行业构成挑战。
• DFS市场扩展：韩国DFS市场预计在2017年增长10%，但新进入者可能难以显著提升盈利能力，尤其如果Lotte Jamsil获得牌照。
• 赌场政策变动：修订版的《西海大桥法》可能允许建设第二家赌场，但因地区利益冲突，通过概率较低。即便通过，也可能对市场情绪造成负面影响，导致估值下跌。
• 旅游运营商表现：Hana Tour Service的销售增长落后于Mode Tour Network，预计差距将扩大。Very Good Leisure在3Q2016实现了36%的同比增长，远超其他公司。
• 电影院市场：中国票房自10月1日起同比下降17%，预计2017年第二季度才可能恢复。韩国票房同样下滑7.5%，因此CJ CGV的盈利能力短期内难以改善。

估值调整

• Hotel Shilla：目标价下调至KRW65,000，对应2017年30倍市盈率。
• Paradise：目标价下调至KRW20,000，对应18倍2018年市盈率。
• Grand Korea Leisure：目标价下调至KRW27,000，对应18倍2017-2018年平均市盈率。
• Kangwon Land：目标价下调至KRW45,000，对应18倍2017-2018年平均市盈率。
• Hana Tour Service：目标价下调至KRW80,000，对应28倍2017年市盈率。
• Mode Tour Network：目标价下调至KRW36,000，对应24倍2017年市盈率。
• CJ CGV：目标价下调至KRW85,000，对应17倍2017年市盈率。

关键信息

1. Hotel Shilla

• DFS运营：在泰国普吉岛新增DFS业务，可能抵消中国监管风险。
• 收购DFASS Group：预计将成为股价催化剂。
• 行业整合预期：若中小DFS运营商出现财务问题，行业整合可能加速。
• 财务表现：2017年预计EPS为KRW2,160，同比增长164.4%。

2. Paradise

• 赌场政策影响：可能受新法案影响，导致市场情绪下滑。
• 财务表现：2017年预计EPS为KRW718，同比下降3.5%。
• 估值调整：目标价下调至KRW20,000，对应18.6倍市盈率。

3. Grand Korea Leisure

• 财务表现：2017年预计EPS为KRW1,596，同比下降6.3%。
• 估值调整：目标价下调至KRW27,000，对应13.3倍市盈率。

4. Kangwon Land

• 财务表现：2017年预计EPS为KRW2,319，同比增长3.3%。
• 估值调整：目标价下调至KRW45,000，对应15.2倍市盈率。

5. Hana Tour Service

• 销售表现：2017年预计销售增长为181.3%，但落后于Mode Tour。
• 估值调整：目标价下调至KRW80,000，对应23.3倍市盈率。

6. Mode Tour Network

• 市场地位：继续缩小与Hana Tour的市场份额差距。
• 估值调整：目标价下调至KRW36,000，对应17.9倍市盈率。

7. CJ CGV

• 海外表现：土耳其业务享受旺季，可能带动整体业绩。
• 财务表现：2017年预计EPS为KRW3,599，同比增长72.2%。
• 估值调整：目标价下调至KRW85,000，对应17.0倍市盈率。

总结

整体来看，韩国休闲行业受到中国游客流量放缓、DFS牌照竞争、赌场政策变动及市场需求变化等多重因素影响，导致行业波动性上升。尽管多家公司目标价被下调，但部分公司仍被维持为“买入”评级，主要基于其海外业务表现、市场整合预期及相对较低的估值。投资者应关注政策变化、市场需求及公司特定事件对股价的影响。