20250630-国贸期货-合成橡胶（BR）_合成橡胶成本定价逻辑偏强_关注供给端扰动与去库进度_17页_874kb

合成橡胶BR半年报告总结

投资观点：短期市场偏弱震荡，预计下半年有反弹机会，关注成本定价逻辑和供给端扰动。

行情回顾：2025年上半年价格重心偏低，波动性减弱。4月受中美关税升級和丁二烯供给过剩拖累，价格跌破12000元/吨；5月中因关税缓和预期和恒力装置故障，短暂冲高后回落；6月受原油上行影响小幅上涨，但走势与天然橡胶高度相关。

原料端：原油供需宽松持续，地缘冲突推高波动，但中长期过剩格局未改。丁二烯新增产能释放和进口增加，导致价格承压，月差结构转为Backwardation。

基本面：顺丁橡胶供需维持宽松，产能利用率超65%，供应创历史高位。下游需求疲软，轮胎产量下滑，库存高企去库缓慢，净出口表现良好但内需不足。

价差分析：BR与NR/RU价差持续走弱，相关性增强（上半年相关系数高达0.9）。基差波动大，期限结构变化反映市场悲观情绪。

投资建议：短期观望单边市场；套利方面，关注多BR空NR/RU价差回归。

风险提示：地缘冲突升级、关税政策变化、轮胎出口超预期回暖、天然橡胶供应干扰。