20250616-铜冠金源期货-宏观及大类资产月报（上）_关税风险退潮_股市领涨_商品分化_美元依旧承压_17页_1mb

宏观及大类资产月报告总结（2025年5月）

核心观点

• 关税缓和带动市场修复：4月关税冲击后，5月国内外大类资产普遍修复，全球股市显著回暖。
• 商品分化明显：外需驱动品种表现优于内需，金属、工业品领跌，能化及黑色系承压。
• 美元指数承压：中美贸易缓和支撑黄金，但美元信用受损，人民币对美元升值，对非美贬值幅度收敛。
• 经济展望：国内复苏乏力，外部不确定性增加，需关注政策动态和通胀预期。

大类资产表现

• 国内市场：
  权益(+2.39%) > 债券(-0.01%) > 人民币(-0.25%) > 商品(-2.40%)

  • A股市场小微盘主导，交易热度降温；外资流入放缓至9个月低点。
  • 债市震荡，政府债供给放量利空压制；资金面偏松支持流动性宽松观点。

• 海外市场：
  权益(+5.40%) > 商品(+0.57%) > 美元(-0.20%) > 债券(-0.36%)

  • 全球主要股指普涨，中国债券及新兴市场跌幅显著。

商品市场分析

1. 黄金
   • 黄金震荡蓄势，中长期多头格局未变；美元贬值+地缘冲突推升避险需求，价格波动率下行。
2. 铜价
   • 供需紧平衡支撑铜价，弱美元+政策温和推动震荡上行。
3. 原油
   • 地缘溢价短期主导油价；中期供需宽松、新能源转型压制长期趋势。

外汇市场动态

• 美元指数：修复乏力，中长期信用断裂，预期震荡走弱。
• 人民币汇率：对美元升值（+0.49%）、对非美贬值收敛（-0.31%）；中美关系缓和降低风险，汇率维持低位震荡。

风险与展望

• 风险因素：地缘冲突升级、经济复苏不及预期、货币政策不确定性。
• 后市建议：警惕关税政策波动，关注商品供需，防御性投资结合黄金+铜配置。

**免责声明**：本总结基于公开信息整理，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。