20250603-华安证券-大类资产配置月报第47期_2025年6月_关税风险继续下降_但需求尚待提振_33页_984kb

关税风险继续下降，外部冲突缓和，美股有望延续反弹。核心观点包括：关税风险弱化，尤其美国法院裁定特朗普“对等关税”越权，短期加征关税风险减小；经济基本面边际走弱但韧性较强，政策端保持定力；配置上建议超配金融风格（如银行股）、美股和铜，低配黄金、消费和大宗商品，鉴于需求待提振和流动性不确定性。风险提示为中美关系超预期恶化或政策收紧。

• 关税风险：缓和迹象，美国内部分歧大，美股反弹支撑市场风险偏好。
• 权益市场：上证指数震荡上行，美股纳斯达克和道指有望反弹；短期偏好金融和稳健配置。
• 利率市场：政策谨慎，降息概率低，期限利差维持低位。
• 大宗商品：需求弱势，建议超配铜、标配原油、低配黄金，受益于关税缓释。
• 汇率市场：美元指数回升，修复信用，人民币波动受制约。
• 总体配置：优先金融风格，如银行股；美股和铜机会，避免消费和个人资产。