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国信期货 PTA月报：供需改善预期增强，价格弹性空间扩大

主要结论

2025年2月23日发布的国信期货PTA月报指出，1-2月市场供需错配，PTA社会库存创历史新高，现实供应压力较大，但3月起有望受下游需求恢复、计划检修落实影响，开启阶段性去库。成本端价格弹性向上，建议关注单边滚动低多策略和5/9正套机会。

供应端

• 2025年1月PTA产量同比增长54%，环比下降20%，春节期间检修装置增多。截至2月21日，现货社会库存5442万吨，较1月底增加317万吨。
• 3-5月PTA工厂计划检修较多，若检修顺利落实，供应压力有望缓解，PTA或进入去库周期，需密切关注装置动态。

需求端

• 当前下游PTA开工逐步提升，但需求仍处于偏低水平，新订单跟进缓慢，原料主动采购意愿不足。终端织造需求以刚需补库为主，聚酯企业因累库压力放缓提负。
• 3月后进入季节性旺季，聚酯开工提升，对PTA的刚性需求将增强，加上聚酯中间品出口支撑，预计3-4月下游需求仍有增长空间。

成本端（PX）

• 3-5月亚洲地区PX计划检修增多，供应预期减少。国内PTA需求同步下行，市场供需转入双向收缩，但芳烃调油支撑下，PXN价差有修复预期。
• 在油价不崩情况下，成本向上具备价格弹性空间，建议关注原油及产业链开机变化。

结论与建议

• 短期关注去库节奏及PX驱动，中长期建议单边滚动低多思路，把握5/9正套机会。
• 风险点：原油价格暴跌、检修不及预期。

注：本文为报告摘要，具体内容请参阅原文。