20260604-国信证券-策略专题研究_聚光灯之外_哪些科技领域值得重视_15页_3mb

策略专题研究总结

核心内容

本轮科技行情由生成式AI题材发酵，逐步聚焦于算力主线，并沿上游产业链扩散。AI行情经历了多个阶段的演变，从最初的事件驱动，到基本面和估值共同驱动，再到基本面向上成为行情重要驱动力。

主要观点

• 行情演进：AI行情从生成式AI主题映射和算力基础设施开始，随后向存储、电力等其他基础设施扩散，最终转向AI应用及智能终端。
• 高景气方向：光通信、半导体、电力等板块因高景气度和业绩兑现能力强，成为关注重点。
• 低关注度领域：包括上游通用算力、电力；中游云计算、系统；下游应用软件、机器人等，这些领域虽有基本面支撑，但市场关注度相对较低。
• 景气度与涨幅相关性：景气度仍是布局科技子领域的核心线索，盈利兑现与估值匹配度是衡量板块性价比的重要指标。
• 短期轮动：部分应用领域可能在短期出现轮动，如人形机器人。

关键信息

上游领域

• 通用算力：随着AI从对话转向复杂交互与任务执行，对通用算力的需求增强，预计到2030年全球数据中心CPU市场规模将达825亿至1100亿美元。
• 电力：算力基础设施扩张带动电力供给和能源配套需求上行，全球数据中心电力消耗将在五年内翻倍，AI专用数据中心用电量增长将超3倍。

中游领域

• 云计算：作为AI基础设施与应用落地之间的关键中间层，其市场规模预计在26-30年CAGR为16.8%。
• 系统层：随着AI走向智能体任务自动化和大规模集群部署，容器平台及集群调度框架的重要性提升，系统层具备想象空间。

下游领域

• 应用软件：AI可能带来软件生态的变革，部分标准化、流程化程度高的软件可能面临重构或替代，但具备行业数据、场景、用户入口和交付能力的软件商或受益。
• 智能终端：以人形机器人为例，其商业化应用尚需时间，但具备较大的成长空间，预计中国人形机器人产业市场规模将超2000亿元。

结构清晰的总结

1. 本轮AI行情演进

• 22年底至23年上半年：AI叙事启动，生成式AI主题映射与算力基础设施成为上涨主因。
• 24年初以来：海外云厂商资本开支加速增长，AI算力主线确立，光模块等环节成为市场焦点。
• 25年以来：AI行情向存储及上游扩散，传统算力、电力等开始受益，AI应用进一步走向环境交互与任务执行。

2. 低关注度领域

• 上游：通用算力、电力。
• 中游：云计算、系统层。
• 下游：应用软件、机器人。

3. 把握AI下半场机会

• 盈利兑现最强+PEG不高：光通信等海外算力链可能延续行情。
• 盈利开始/有望释放：半导体、上游电力具备业绩弹性。
• 兑现偏慢+估值不便宜：云服务商、AI应用短期景气度兑现能见度偏低。

4. 超额收益视角

• 中期：算力硬件多超涨，电力在超跌区，多数应用在弱化区。
• 短期：部分应用领域或向上轮动，如人形机器人。

5. 基金持仓

• 科技行业拥挤度未至极值，龙头个股持仓集中度略有下降，表明市场可能尚未过度集中。

风险提示

• 产业进程不及预期：AI产业发展的速度可能不如预期。
• 海外流动性紧缩：海外市场流动性变化可能影响国内相关板块表现。

基础数据

• 中小板/月涨跌幅：9406.49/0.02
• 创业板/月涨跌幅：4122.99/12.12
• AH股价差指数：118.03
• A股总/流通市值：103.01/93.85万亿元

图表目录

• 图1：ChatGPT问世拉开AI叙事大幕
• 图2：22/11-23/06科技上涨主要由事件驱动
• 图3：22/11-23/06第一波AI行情围绕两条脉络展开
• 图4：24年初以来AI行情由基本面和估值共同驱动
• 图5：24年海外云厂商资本开支加速增长
• 图6：海外算力龙头大涨带动国内相关标的向上
• 图7：AI行情围绕AI算力展开
• 图8：25年以来基本面向上成为行情重要驱动力
• 图9：AI算力提升存储需求
• 图10：25年以来AI行情由AI算力向存储等其他基础设施扩散
• 图11：智能体将拉动CPU需求
• 图12：华为昇腾在适配DeepSeek V4上发挥性能优势
• 图13：2020-2035年全球数据中心电力消耗
• 图14：本轮AI行情中传统算力、上游电力涨幅相对不大
• 图15：全球云计算市场规模增长空间较大
• 图16：云计算、系统相对人工智能走势
• 图17：中国人形机器人市场有望快速增长
• 图18：人形机器人、应用软件相对人工智能走势
• 图19：各细分板块利润上调幅度与涨幅情况
• 图20：PEG视角看AI各领域估值盈利匹配度
• 图21：中长期配置视角看算力领域望热度延续，电力在超跌向上
• 图22：短期视角看部分应用拐头向上
• 图23：历史上行业在持仓占比达20%后存在回落压力
• 图24：部分细分领域龙头抱团强度略有下降

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