见微知著系列之五十四：今年高温限电会“卷土重来”吗-20230613-国金证券-22页_2mb

今年高温限电会“卷土重来”吗？总结

核心内容

本报告围绕“今年高温限电是否会卷土重来”的问题，从电力供需特征、历史影响、当前工业品库存情况、以及相关行业数据出发，分析高温干旱对电力供应及工业生产的影响，并评估其对价格和经济的潜在冲击。

主要观点

1. 当前供用电特征

   • 5月全国多地高温天气提前，用电需求显著上升。
   • 云南、四川等地持续干旱，水电发电量减少，加剧电力供需紧张。
   • 电力供需缺口较历史同期有所扩大。

2. 过往用电紧张的影响

   • 用电紧张通常引发阶段性限电，对经济影响相对可控，但对价格影响显著。
   • 高耗能行业生产受限，供给收缩，导致价格上行压力加大。
   • 2021年“能耗双控”限电对经济影响更广，而2022年高温限电主要集中在四川地区，影响相对局部。

3. 今年限电冲击的可能性

   • 火电产能释放更具弹性，有助于缓解电力供需紧张。
   • 今年夏季或受“厄尔尼诺”现象影响，南方降水增多，有助于水电产能释放。
   • 工业品库存处于历史低位，一旦出现用电紧张，可能对价格产生较大影响。

关键信息

一、电力供需现状

• 高温干旱：5月多地高温，西南水电大省如云南、四川降水明显低于历史同期。
• 用电需求：5月全国主要电网最高负荷同比提升18.6%。
• 电力缺口：2013、2018、2022年夏季用电缺口分别高达134、104、299亿千瓦时。
• 火电支持：火电产能释放更具弹性，电厂煤炭库存处于高位，动力煤价格下行，支持火电发电。

二、工业品库存与价格

• 库存水平：当前工业品库存处于历史低位，钢材、铜材、电解铝库存仅为过往同期的87%、40.3%、66%。
• 价格影响：工业品库存低时，用电紧张可能对价格产生显著影响，尤其是高耗能行业。
• 价格变化：2021年PPI由9%提升至13.5%，PPIRM由12.5%提升至17.1%。

三、高频跟踪数据

• 上游生产：钢材、水泥等需求低迷，库存高企。
• 中游生产：PTA、涤纶长丝、纯碱、汽车半钢胎等开工率提升。
• 下游地产：商品房成交回落明显，二手房市场表现分化。
• 物流运输：陆路货运量回落，铁路货运量下降，邮政快递提升。
• 消费情况：市内线下消费有所回暖，电影票房与餐饮流水回升，但跨区人流仍偏弱。

风险提示

1. 数据统计可能存在误差或遗漏。
2. 政策或外部环境变动可能超预期，影响分析结果。

结论

尽管今年夏季高温干旱可能加剧电力供需紧张，但火电产能释放更具弹性，且“厄尔尼诺”现象可能带来南方降水增多，减轻水电供应压力。同时，当前工业品库存处于历史低位，若出现用电紧张，可能对价格产生显著影响。因此，今年高温限电冲击虽不如过往强烈，但仍需警惕其对高耗能行业价格的扰动。