20250519-东亚期货-油脂油料产业日报_4页

油脂油料产业日报2025/05/19

【核心观点】
棕榈油：产地产量环比提升，季节性增产临近将增加供给预期。国内港口库存低位，但产地报价走弱促使买船逐步增加；当前豆棕价差倒挂，增量消费未显现，库存预期增长需通过进一步缩小价差实现。豆油：随着买船到港，供应压力上升，油厂压榨预期增强。消费端无增量需求，库存或进入累库周期。棕榈油与豆油双增预期下，豆棕价差或在远月修复以争夺消费市场份额。菜油：中加关系预期改善削弱政策溢价，当前供应处于阶段性高峰，四季度新增供给有限导致去化加速。消费端因政策溢价影响，菜豆价差持续处于抑制消费区间，维持刚需水平。高库存压力下，远月存在政策托底支撑。

【价格与价差分析】
棕榈油：主力合约01档价格7992元/吨，涨跌幅5%；05档8334元/吨，跌447元；09档7998元/吨，涨18元。BMD棕榈油主力报价3881林吉特/吨，涨3%；广州24度棕榈油现货价格8560元/吨，跌20元。基差方面，棕榈油01档基差2021元/吨，05档基差2022元/吨，09档基差2023元/吨。POGO价差为414668美元/吨，跌1168美元。油厂开机率提升叠加国储拍卖，部分地区豆粕供应恢复，全国库存探底回升，现货价格下调。豆粕01档报价2949元/吨，跌0.7%；05档2700元/吨，跌40元；09档2886元/吨，跌13元。菜粕01档2301元/吨，涨1004元；05档2421元/吨，跌2421元；09档2509元/吨，跌4元。豆菜粕现货价差416元，期货价差377元。CBOT豆油主力报价48.92美分/磅，跌0.81%；美湾CNF压榨利润为6829美元/吨，巴西CNF压榨利润880美元/吨。美国生物柴油与柴油价差周度平均为6336美元/桶，涨0.063%。油菜籽进口榨利：加拿大（日）现货榨利为-10000元/吨，期货榨利为1000元/吨。

【市场动态】
油料供应端：巴西贴水报价弱势导致内盘成本支撑走弱，四季度可能存在买船机会，但关税下远月榨利仍为负。国内豆粕库存回升，现货价格持续下调；菜粕库存高企，虽进入水产备货季但去化困难。菜粕交割月仓单注册达历史峰值，因豆粕价格偏低挤压需求，且郑商所扩大交割厂库数量促使期货持仓与交割量扩张，形成天然空头趋势。近期传出菜粕海关进口管理措施公告，暗示优先选择保税区加工后转出口，叠加中加关系不确定性，远月多头预期偏强。

【总结】
当前油脂油料市场呈现多品种供需博弈格局。棕榈油产量季节性回升预期带动供给增长，国内买船增加可能缓解库存低位压力，但消费端受豆棕价差倒挂抑制，库存增长需价格修复支撑。豆油供应逐步释放，消费维持刚需状态，库存或转入累库周期。菜油供应达阶段性高峰，新增产能有限导致二季度末至三季度初去库存加速，政策溢价抑制消费，远月存在托底预期。油料市场受中美和谈影响，大豆成本支撑减弱，四季度买船进度偏慢；豆粕库存回升叠加需求疲软，现货价格持续承压；菜粕面临库存高企与政策调整双重压力，远月多头预期增强。国际价差方面，豆棕价差有望在远月修复，生物柴油需求变动可能影响油脂走势，但短期市场以情绪交易为主，需关注政策与供需变化对价格的持续影响。