原油展望报告：咄咄逼人的供应收缩-20230925-东吴期货-15页_1mb

2023年9月原油展望报告总结

核心内容

本报告主要围绕2023年9月原油市场的基本面、宏观环境及政策风险进行分析，预测油价走势并提供投资建议。

主要观点

1. 原油基本面持续支撑油价

• 供应收缩：全球原油供应持续减少，主要受沙特自主减产、俄罗斯原油出口减少及暂停汽柴油出口影响。
• 库存偏低：美国、库欣、ARA及中国港口的原油库存均处于偏低水平，柴油库存尤其紧张，对油价形成支撑。
• 裂解走势：俄罗斯暂停汽柴油出口可能刺激炼油需求，同时提升裂解价差，对油价形成上行压力。
• 风险因素：伊朗和委内瑞拉的原油产量可能增加，若实现则会对市场供应产生一定影响。

2. 宏观面：美联储加息预期与市场实际预期存在分歧

• 点阵图调整：美联储9月点阵图显示，对2023年GDP预期显著上调，失业率预期下调，核心PCE预期下调，显示其对经济软着陆的乐观态度。
• 加息预期落空：尽管点阵图暗示年内仍有加息可能，但美国利率期货市场显示年内加息概率仅为48.3%，低于此前预期。
• 利率路径：市场隐含最终利率预期向后推延至明年1月，显示加息周期可能延长，但存在不确定性。
• 经济风险：美国经济面临多重压力，包括部分行业工人罢工、政府停摆等，经济衰退风险上升可能影响加息预期。

3. 市场情绪与投资策略

• 多头持仓：WTI期货管理基金净多单持仓量及持仓占比×油价指数显示市场仍偏向多头。
• 油价预测：预计油价将总体偏强震荡，布伦特油价参考压力位为95美元和100美元。
• 风险提示：需警惕供应偏紧下发生非自愿减产行为，以及美国经济下滑对油价的潜在冲击。

关键信息

• 供应端：沙特减产、俄罗斯出口减少、暂停汽柴油出口，导致全球原油供应趋紧。
• 库存端：美国、库欣、ARA及中国港口原油库存偏低，柴油库存尤其紧张。
• 政策端：伊朗与美国的政治交易可能导致50-100万桶/日的额外供应，委内瑞拉放松制裁可能带来产量增长。
• 宏观端：美联储对软着陆的预期与市场实际预期存在分歧，加息可能落空，经济衰退风险上升。
• 市场情绪：多头持仓持续，但市场对加息的分歧加大，油价面临上行与下行的双重压力。

风险提示

• 供应偏紧下可能发生的非自愿减产行为。
• 美国经济下滑可能对油价产生负面影响。
• 伊朗与委内瑞拉产量增加可能缓解供应压力，但实际效果尚不确定。

结论

9月原油市场基本面支撑强劲，但宏观环境与市场情绪存在分歧，预计油价将维持偏强震荡走势，布伦特油价参考压力位为95美元和100美元。投资者需密切关注供应变化、美联储政策及全球经济动向，以应对潜在风险。